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證券時(shí)報(bào)記者 王小偉

《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》（即“并購(gòu)六條”）9月24日發(fā)布后，A股重大資產(chǎn)重組相關(guān)案例接連出現(xiàn)。不少公司股價(jià)連漲，顯示出二級(jí)市場(chǎng)資金對(duì)于此類運(yùn)作的樂(lè)觀預(yù)期。

合理跨界并購(gòu)活躍，所帶來(lái)的影響是多元的。從上市公司角度看，跨界并購(gòu)顯示出相關(guān)主體切入新賽道、借助多元化并購(gòu)提振業(yè)績(jī)的愿望。從市值管理角度看，它豐富了管理手段“工具箱”，對(duì)于活躍資本市場(chǎng)、提高投資回報(bào)水平有積極意義。同時(shí)，市場(chǎng)活力增強(qiáng)、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，還會(huì)加持市場(chǎng)資金對(duì)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的投資動(dòng)力。

活躍背后最大的推動(dòng)力來(lái)自于政策窗口重新開啟?！安①?gòu)六條”新政給并購(gòu)交易帶來(lái)更多施展空間，上市公司開展基于轉(zhuǎn)型升級(jí)等目標(biāo)的跨行業(yè)并購(gòu)、未盈利資產(chǎn)收購(gòu)等獲得支持。

跨界并購(gòu)的內(nèi)在邏輯已不同以往。前些年，有些上市公司在追求多元化過(guò)程中，或追逐資本市場(chǎng)熱門行業(yè)，或選擇在標(biāo)的收入、利潤(rùn)和估值較高時(shí)并購(gòu)，相當(dāng)比例體現(xiàn)為“套利邏輯”。新一輪的跨界并購(gòu)已更加注重合理性和合規(guī)性，而非簡(jiǎn)單的資產(chǎn)擴(kuò)張。比如，收購(gòu)方集中在運(yùn)作規(guī)范的上市公司，目的指向產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長(zhǎng)曲線，雖然是跨行業(yè)，但也符合商業(yè)發(fā)展的“產(chǎn)業(yè)邏輯”。

作為相對(duì)特殊的資本運(yùn)作方式，跨界并購(gòu)一直在天平上搖擺，一端是“雞蛋放到不同的籃子里”的優(yōu)勢(shì)，另一端則是“隔行如隔山”的短板。與產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)相比，跨界并購(gòu)也體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)更大、對(duì)并購(gòu)標(biāo)的要求更高、對(duì)并購(gòu)方的整合和賦能能力挑戰(zhàn)更大等特點(diǎn)。并購(gòu)后整合管理、文化沖突以及潛在的市場(chǎng)泡沫風(fēng)險(xiǎn)等，都將成為新課題。

從這一輪跨界并購(gòu)案例看，“產(chǎn)業(yè)邏輯”前置的特征已開始體現(xiàn)。例如，有上市公司跨界半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，就通過(guò)聘請(qǐng)行業(yè)專家擔(dān)任獨(dú)立董事、設(shè)立技術(shù)專家委員會(huì)等形式，以期實(shí)現(xiàn)對(duì)新賽道的布局。

當(dāng)然，新一輪跨界并購(gòu)逐漸潮起的過(guò)程中，還有一些問(wèn)題待厘清。比如，如何有效界定合理跨界與盲目跨界、如何實(shí)現(xiàn)跨界并購(gòu)與“殼公司”出清之間的再平衡等等。同時(shí)，也需要上市公司對(duì)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示充分揭示，需要對(duì)并購(gòu)交易中的內(nèi)幕交易等違規(guī)行為加強(qiáng)監(jiān)管。