證券時報
王軍
2025-08-19 20:38
在大宗商品市場價格波動加劇的背景下，期貨套保成為油脂油料企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營、抵御風(fēng)險的重要手段。在這一領(lǐng)域，金龍魚無疑是行業(yè)的佼佼者。8月12日，金龍魚發(fā)布的半年報顯示，今年上半年其期貨套保業(yè)務(wù)取得了非常突出的成績。值得一提的是，金龍魚通過透明、全面的信息披露，也為行業(yè)樹立了套保信披的標(biāo)桿，贏得了市場的廣泛信任。
套保戰(zhàn)略升級：從風(fēng)險防御到價值賦能
對油脂油料企業(yè)而言，原材料價格的大幅波動直接影響生產(chǎn)成本與盈利能力的穩(wěn)定性。套期保值作為核心風(fēng)險管理工具，通過提前鎖定原材料采購價格或產(chǎn)品銷售價格，幫助企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營業(yè)績。金龍魚憑借業(yè)務(wù)團隊的專業(yè)積淀與系統(tǒng)運作能力，已成功將套期保值從單純的風(fēng)險防御手段升級為支撐企業(yè)穩(wěn)健運營的戰(zhàn)略基石，實現(xiàn)了期貨工具與現(xiàn)貨經(jīng)營的深度融合。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年金龍魚實現(xiàn)營收1156.82億元，同比增長5.67%；歸母凈利潤17.56億元，同比增長60%；扣非凈利潤13.89億元，同比增長764%。取得如此亮眼的業(yè)績，套期保值業(yè)務(wù)功不可沒。期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，除期貨套保外，2025年上半年金龍魚商品簽出期權(quán)的衍生品投資收益為5133萬元，高于2024年同期的2283萬元。
另一家油脂企業(yè)——道道全在套期保值方面同樣成效顯著。今年上半年，道道全實現(xiàn)營收27.92億元，同比增長1.16%；歸母凈利潤1.81億元，同比增長563.15%。公司在半年報中明確表示，為有效降低原材料和產(chǎn)成品價格波動對經(jīng)營業(yè)績的不利影響，利用商品期貨開展套期保值業(yè)務(wù)以規(guī)避市場價格風(fēng)險，保障公司經(jīng)營的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
避險網(wǎng)創(chuàng)始人劉文財介紹，從長期跟蹤情況來看，當(dāng)前糧油加工行業(yè)套期保值參與率總體較高，A股上市的糧油企業(yè)無論規(guī)模大小，基本開展了套期保值業(yè)務(wù)。從發(fā)展趨勢來說，糧油行業(yè)套期保值業(yè)務(wù)已進入“全面覆蓋、精細運營、戰(zhàn)略提升”的新階段。
劉文財進一步表示，在參與主體上，中小企業(yè)加速入場，與龍頭企業(yè)形成協(xié)同生態(tài)；在工具運用上，從單一期貨工具拓展至基差貿(mào)易與期權(quán)組合，從傳統(tǒng)期現(xiàn)對沖延伸到跨品種價差套利、跨期套利、現(xiàn)貨轉(zhuǎn)交割等復(fù)合策略。
“當(dāng)前不少糧油企業(yè)已將套期保值業(yè)務(wù)定位為公司戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，實現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨經(jīng)營的深度融合，通過策略優(yōu)化改善企業(yè)盈利。這一模式已成為行業(yè)普遍實踐，金龍魚的套保業(yè)務(wù)無疑是這方面的標(biāo)桿?！彼J為，未來隨著數(shù)字工具的發(fā)展以及政策支持力度的加大，期貨套保將從成本防御工具升級為增強供應(yīng)鏈韌性的核心組件，護航糧油企業(yè)穿越周期波動。
在廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇看來，金龍魚報告期內(nèi)套期工具和被套期項目合計實現(xiàn)盈利58億元，需要理性看待。上市公司進行商品期貨和衍生品套期保值的核心目的是規(guī)避價格波動風(fēng)險，期現(xiàn)對沖后實現(xiàn)盈利是理想狀態(tài)，但基差變動始終存在不確定性。今年上半年，多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品基差呈現(xiàn)不收斂的特點，金龍魚的套保盈利主要來源于賣出保值帶來的基差收益和簽出期權(quán)收益。這種盈利模式比較依賴對基差規(guī)律的把握，若基差朝不利方向變動，則可能出現(xiàn)虧損。
套保信披變化：從“霧里看花”到行業(yè)標(biāo)桿
曾幾何時，一些企業(yè)的套期保值業(yè)務(wù)猶如“黑箱”，因期貨損益的會計處理問題讓投資者困惑不已，金龍魚也不例外。
2023年年初，滬深證券交易所修訂規(guī)則，要求上市公司披露套期保值效果時，必須結(jié)合被套期項目全面說明風(fēng)險管理目標(biāo)實現(xiàn)情況，即使不滿足套期會計要求也需闡明實質(zhì)效果。金龍魚積極響應(yīng)，在2023年3月發(fā)布的2022年年報中首次將套期工具與被套期項目合并披露，清晰地展現(xiàn)了全年118億元的套保盈利，這一做法讓投資者不再“霧里看花”。
在今年的半年報中，金龍魚的套保信披更加充分、規(guī)范。在第二節(jié)主要財務(wù)指標(biāo)部分，公司針對非經(jīng)常性損益展開說明。
在正文的衍生品投資情況部分，金龍魚為投資者提供了全面且詳細的套保信息，包括以套期保值為目的的衍生品類型，如期貨合約、期權(quán)組合等，以及相應(yīng)資金變動情況，讓投資者對資金流向一目了然。同時，將期貨與現(xiàn)貨作為一體進行實際損益情況說明，明確報告期內(nèi)“套期工具和被套期項目合計實現(xiàn)盈利58億元”。此外，公司還對套期保值效果、衍生品持倉的風(fēng)險分析及控制措施等進行了深入闡述。
在附注中的“與金融工具相關(guān)的風(fēng)險”章節(jié)，金龍魚詳細披露了套期工具的風(fēng)險管理規(guī)則、套期項目和套期工具匹配以及各類資產(chǎn)的公允價值套期關(guān)系等。這一系列的信息披露舉措，讓投資者能夠清晰了解公司套期保值業(yè)務(wù)的運作情況和成效，加深了投資者對公司的理解與信任。
“金龍魚的半年報是上市公司依據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第24號——套期保值》確認套保損益的披露典范?！背绦∮抡J為，此前部分上市公司套保披露引發(fā)誤解，根源在于會計處理不規(guī)范——未將套期工具公允價值變動與被套期項目聯(lián)動披露，且混淆符合與不符合套期會計要求的衍生品損益科目。這不僅掩蓋了潛在的投機行為，而且不利于期貨風(fēng)險管理功能的發(fā)揮。
不只是金龍魚，道道全的半年報也詳細披露了報告期內(nèi)資金變動情況，如初始投資金額、期初金額、報告期內(nèi)購入/售出金額和期末金額等。此外，道道全還明確報告期內(nèi)“套期工具與被套期項目合計實現(xiàn)損益約1.9億元”。
劉文財表示，透明化信息披露意義重大。一是提高透明度，詳細披露公司金融風(fēng)險管理方式，包括套期保值工具類型、名義金額及所對沖具體風(fēng)險等，增強投資者對公司管理層的信任；二是助力風(fēng)險評估，讓投資者能更好地評估公司金融風(fēng)險暴露程度及對沖效果，理解市場波動對公司收益和現(xiàn)金流的潛在影響；三是明晰財務(wù)表現(xiàn)，幫助投資者理解套期保值活動對公司財務(wù)表現(xiàn)的影響，包括相關(guān)成本及損益，這對評估公司盈利能力和穩(wěn)定性至關(guān)重要；四是輔助決策制定，投資者可利用披露信息做出明智投資決策，更好地預(yù)測未來表現(xiàn)并準(zhǔn)確估值，也便于比較同行業(yè)公司風(fēng)險管理實踐；五是保障合規(guī)，確保公司遵守財務(wù)報告法規(guī)要求，維護金融市場完整性和投資者利益；六是便于比較分析，使投資者能在公司間比較套期保值策略和風(fēng)險暴露，識別風(fēng)險管理表現(xiàn)更優(yōu)的公司，以獲取更穩(wěn)定回報。
行業(yè)啟示：透明信披與穩(wěn)健經(jīng)營同等重要
金龍魚的信息披露實踐為油脂油料行業(yè)樹立了典范。當(dāng)行業(yè)內(nèi)不少企業(yè)仍在期貨盈虧的會計迷霧中掙扎時，金龍魚已建立起一套從風(fēng)險對沖到價值創(chuàng)造的完整披露鏈條。今年半年報發(fā)布后，多家機構(gòu)給予金龍魚買入評級，同花順財務(wù)診斷系統(tǒng)將其成長能力評分提升至行業(yè)前列。“這充分說明，在波動的大宗商品市場中，提供清晰的財務(wù)敘事與穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績同等重要，透明披露的最終回報是贏得資本市場用真金白銀投下的信任票。”劉文財說。
“對油脂油料行業(yè)的其他企業(yè)而言，金龍魚的成功經(jīng)驗具有重要的借鑒意義?！睒I(yè)內(nèi)人士認為，一方面，企業(yè)應(yīng)充分認識到套期保值業(yè)務(wù)在風(fēng)險管理和價值創(chuàng)造中的重要作用，不斷提升業(yè)務(wù)團隊的專業(yè)能力，制定科學(xué)合理的套保策略；另一方面，企業(yè)要重視信息披露工作，按照監(jiān)管要求，全面、準(zhǔn)確、及時地披露套期保值業(yè)務(wù)的相關(guān)信息，消除投資者的疑慮，建立良好的市場信任關(guān)系。
“糧油企業(yè)套期保值信息披露的基本要求是及時、合規(guī)披露，核心目標(biāo)是通過充分信披不僅展示財務(wù)數(shù)據(jù)，而且要還原實際業(yè)務(wù)敘事。”劉文財表示，未來，企業(yè)要努力實現(xiàn)信息披露從合規(guī)性向?qū)嵸|(zhì)性轉(zhuǎn)變，主動提前澄清、消除誤解，避免市場誤讀，助力企業(yè)與投資者建立信任。
程小勇認為，基差風(fēng)險、資金風(fēng)險和對手方違約風(fēng)險等都可能影響套保效果，相關(guān)企業(yè)必須有專業(yè)團隊，從策略制定、交易執(zhí)行到風(fēng)險控制進行全流程把控。他結(jié)合行業(yè)痛點提出具體建議：一是培養(yǎng)專業(yè)團隊，夯實人才基礎(chǔ)；二是嚴守套保初心，確保期貨頭寸與現(xiàn)貨經(jīng)營匹配，動態(tài)優(yōu)化組合規(guī)模與期限；三是規(guī)范會計處理，嚴格區(qū)分不同類型衍生品的損益科目，通過清晰信披展現(xiàn)業(yè)務(wù)實質(zhì)。
業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管部門應(yīng)進一步完善相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管政策，為企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)和信息披露提供更加明確的指引和規(guī)范，促進油脂油料行業(yè)的健康發(fā)展。
未來，油脂油料企業(yè)面臨的價格波動風(fēng)險可能會持續(xù)存在甚至加劇，套期保值業(yè)務(wù)將成為企業(yè)不可或缺的重要工具，透明、規(guī)范的信息披露將成為企業(yè)贏得市場信任、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。油脂油料企業(yè)應(yīng)積極向金龍魚等標(biāo)桿企業(yè)學(xué)習(xí)，不斷優(yōu)化套保業(yè)務(wù)和信息披露工作，共同推動行業(yè)的進步與發(fā)展。
