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全球金融界的目光本周將聚焦美國懷俄明州杰克遜霍爾。為期三天的全球央行年會(huì)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月21日至23日舉行，今年的主題定為“勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)型：人口結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)率與宏觀經(jīng)濟(jì)政策”。來自美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行等主要經(jīng)濟(jì)體的政策制定者將與學(xué)者及金融高管齊聚一堂，探討未來貨幣政策走向。

這將是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在2026年5月任期屆滿之前最后一次出席杰克遜霍爾會(huì)議。他將于8月22日發(fā)表主旨演講，并沿襲舊歷利用這一主要活動(dòng)來傳達(dá)貨幣政策。

鮑威爾講話備受關(guān)注

美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將于9月16日和9月17日舉行議息會(huì)，投資者普遍期待美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上啟動(dòng)降息。根據(jù)芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，與上周相比，下月降息的概率略有下降，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率仍有85%。

市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)自然落在鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上的講話。此前，他曾在不同階段以強(qiáng)硬抗通脹或偏向就業(yè)的態(tài)度面對(duì)政策抉擇，現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明通脹仍高于目標(biāo)，就業(yè)亦有放緩跡象，使得政策走向變得更加撲朔迷離。

而且2025年8月的經(jīng)濟(jì)狀況與一年前略有不同。一方面，近期數(shù)據(jù)表明美國勞動(dòng)力市場(chǎng)可能開始惡化。除了7月份新增就業(yè)崗位7.3萬個(gè)低于預(yù)期外，美國勞工統(tǒng)計(jì)局還記錄了5月和6月新增就業(yè)崗位25.8萬個(gè)的下調(diào)，這是自1979年以來最大的兩個(gè)月負(fù)向調(diào)整。另一方面，新的政府統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，關(guān)稅可能正在影響美國市場(chǎng)。盡管7月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的年度通脹率低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，但7月份生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)和進(jìn)口價(jià)格卻大幅飆升。

對(duì)于貨幣政策制定者來說，這是一種平衡行為。降低利率可能會(huì)引發(fā)通脹壓力，但長期維持高利率可能會(huì)增加勞動(dòng)力市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。

分析師警告稱，鮑威爾可能不會(huì)在杰克遜霍爾年會(huì)上明確確認(rèn)降息。部分投資者還擔(dān)心鮑威爾可能在講話中釋放更謹(jǐn)慎的信號(hào)，從而削弱市場(chǎng)過度預(yù)期。不過，也有分析指出，即便年會(huì)本身并非市場(chǎng)大幅波動(dòng)的常見誘因，但在這樣的敏感節(jié)點(diǎn)，其“信號(hào)釋放”作用仍不容忽視。

鮑威爾的演講還可能討論美聯(lián)儲(chǔ)的另一個(gè)關(guān)鍵問題——央行分析和應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的框架。

FOMC定期更新該框架，最新版本制定于2020年。今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直在分析其當(dāng)前戰(zhàn)略并聽取反饋意見。該框架預(yù)計(jì)將在夏末完成審查，并將評(píng)估其結(jié)果。

德意志銀行分析師寫道，當(dāng)前的框架可能減緩了美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)2022年通脹飆升的速度。而這可能會(huì)影響鮑威爾對(duì)該框架的看法。

德意志銀行在報(bào)告中表示，“預(yù)計(jì)鮑威爾的講話將呼吁撤銷2020年的修改?！?/p>

值得注意的是，本屆年會(huì)恰逢美聯(lián)儲(chǔ)面臨嚴(yán)峻政治壓力——鮑威爾的任期臨近屆滿，他需要借此次發(fā)言強(qiáng)化央行獨(dú)立性與政策可信度。正如分析所言，如果他能夠明確展現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)依賴數(shù)據(jù)、理性評(píng)估經(jīng)濟(jì)，而不受政治干預(yù)，其影響可能遠(yuǎn)超利率本身。

此外，本周還將發(fā)布美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要，這份文件或能提供更多政策內(nèi)部討論方向的線索。7月份，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第五次會(huì)議維持基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率（影響企業(yè)、消費(fèi)者和政府借貸成本的政策利率）在4.25%至4.5%的區(qū)間不變。

投資者同時(shí)高度關(guān)注本周即將公布的一系列重要消費(fèi)品零售商的財(cái)報(bào)（如沃爾瑪、家得寶、塔吉特等），以評(píng)估美國消費(fèi)者面對(duì)通脹與貿(mào)易摩擦?xí)r的實(shí)際信心與支出狀況，此舉可能對(duì)政策預(yù)期產(chǎn)生影響。

影響市場(chǎng)走向

歷史數(shù)據(jù)顯示，會(huì)議本身對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響并不顯著。美知名投行派杰投資（Piper Sandler）研究指出，像2024年鮑威爾在2009年伯南克的演講，在統(tǒng)計(jì)意義上往往不會(huì)引發(fā)顯著股債市波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于“年會(huì)本身帶動(dòng)大波動(dòng)”的期待應(yīng)保持理性。

不過，杰克遜霍爾年會(huì)帶來的恐慌情緒已經(jīng)沖擊到了科技股，納斯達(dá)克指數(shù)19日暴跌，收跌1.4%，創(chuàng)下8月1日以來最大單日跌幅。其中帕蘭泰爾（Palantir）重挫9.4%，安謀（Arm）大跌5%。

分析認(rèn)為，杰克遜霍爾會(huì)議的潛在結(jié)果，尤其是在利率變動(dòng)和更廣泛的經(jīng)濟(jì)前景方面預(yù)期，無疑將令上市公司受到影響。

如果鮑威爾暗示強(qiáng)硬立場(chǎng)，表明利率將上升或持續(xù)走高，金融機(jī)構(gòu)將從中受益，因?yàn)楫?dāng)貸款利息增長速度快于存款利息增長速度時(shí)，它們的凈息差就會(huì)擴(kuò)大。保險(xiǎn)公司和經(jīng)紀(jì)公司也將獲得更高的投資回報(bào)和交易活動(dòng)。

此外，擁有強(qiáng)勁資產(chǎn)負(fù)債表和高現(xiàn)金儲(chǔ)備的公司，例如科技巨頭蘋果和微軟，也可能受益于閑置現(xiàn)金的更高利息收益。股息增長股和價(jià)值股通常分散投資于各個(gè)行業(yè)并提供穩(wěn)定的股息，在長期高利率環(huán)境下也可能更具吸引力。

相比之下，強(qiáng)硬立場(chǎng)將給高杠桿公司帶來重大挑戰(zhàn)，因?yàn)樗鼈兊慕栀J成本將飆升，從而影響盈利能力和增長前景。

通常負(fù)債較多的小型股公司對(duì)加息也更為敏感。房地產(chǎn)和公用事業(yè)等資本密集型且依賴借貸的行業(yè)將面臨成本上升，使其股息收益率相較于債券而言缺乏吸引力。高增長科技公司，尤其是那些負(fù)債權(quán)益比為負(fù)的公司，將更難籌集資金用于創(chuàng)新和擴(kuò)張，這可能導(dǎo)致估值下降。像Carvana這樣負(fù)債權(quán)益比較高的公司尤其容易受到影響。非必需消費(fèi)品、工業(yè)和材料等周期性行業(yè)，由于借貸成本上升和消費(fèi)者支出預(yù)計(jì)將放緩，也可能表現(xiàn)不佳。

如果鮑威爾采取鴿派立場(chǎng)，暗示降低利率，市場(chǎng)反應(yīng)通常將是積極的，尤其是在某些行業(yè)。房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）以及從事房屋銷售和建設(shè)的公司，例如Zillow，將受益于抵押貸款成本的降低，從而刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)的活動(dòng)。

科技行業(yè)，包括像Block這樣的金融科技公司，由于未來現(xiàn)金流的折價(jià)幅度較小，其估值將得到提升。汽車和一般零售等非必需消費(fèi)品行業(yè)也將受益于更低的借貸成本，從而鼓勵(lì)消費(fèi)者支出。

公用事業(yè)類股雖然對(duì)利率敏感，但由于其穩(wěn)定的股息收益率比低收益?zhèn)呶?，其吸引力可能?huì)更大。負(fù)債較高的小型股公司將顯著降低利息支出，從而提升其盈利潛力。

負(fù)債累累的公司，例如AbbVie和Verizon，將減少利息支出，從而改善其自由現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)靈活性。隨著收益資產(chǎn)的吸引力下降，黃金礦業(yè)股也可能會(huì)上漲。

然而，鴿派立場(chǎng)可能給銀行帶來挑戰(zhàn)，因?yàn)槿绻J款利息的下降速度快于存款利息的下降速度，可能會(huì)縮小銀行的凈息差。儲(chǔ)戶和固定收益投資者的儲(chǔ)蓄賬戶和新債券發(fā)行的收益也會(huì)減少，與股票等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)相比，它們的吸引力會(huì)降低。

除了利率之外，研討會(huì)對(duì)更廣泛經(jīng)濟(jì)前景的洞察也將獨(dú)立影響上市公司。積極的前景預(yù)示著持續(xù)的增長和軟著陸，通常會(huì)為股市營造積極的環(huán)境，從而提高大多數(shù)行業(yè)，尤其是周期性行業(yè)的收入和利潤。相反，消極的前景暗示著對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂或增長放緩，通常會(huì)導(dǎo)致幾乎所有商業(yè)領(lǐng)域的銷售額和利潤普遍下滑，周期性行業(yè)和固定成本高的公司尤其容易受到影響。