證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
梅雙 陳麗湘
2025-08-22 23:22
鮑威爾的最新講話釋放重磅信號(hào)。
22日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上表示，美國(guó)就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升，風(fēng)險(xiǎn)的平衡轉(zhuǎn)變可能使得美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策立場(chǎng)成為恰當(dāng)之舉。
隨后，交易員加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的押注，再次完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前降息兩次。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率飆升至91.1%，維持利率不變的概率為8.9%。
受此影響，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大爆發(fā)，美股三大指數(shù)均漲超1%，中國(guó)資產(chǎn)亦全線走強(qiáng)，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)漲2%，兩倍做多滬深300ETF一度暴漲超6%，熱門中概股集體大漲。另外，加密貨幣市場(chǎng)全線拉升，以太坊過(guò)去24小時(shí)內(nèi)漲幅超7%，比特幣漲超1%。
鮑威爾重磅發(fā)聲
北京時(shí)間8月22日晚間，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)表題為“經(jīng)濟(jì)展望與框架審查”的演講。他表示，當(dāng)前的形勢(shì)意味著，就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升。風(fēng)險(xiǎn)的平衡轉(zhuǎn)變，可能需要調(diào)整政策。
鮑威爾在演講開(kāi)頭就指出：“風(fēng)險(xiǎn)平衡似乎正在發(fā)生變化。由于政策處于限制性區(qū)間，基準(zhǔn)前景和不斷變化的風(fēng)險(xiǎn)平衡可能需要我們調(diào)整政策立場(chǎng)?！?/p>
鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)一致通過(guò)新的政策框架，采用靈活的通脹目標(biāo)制，并取消了通脹“補(bǔ)償”策略。如果緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)價(jià)格穩(wěn)定構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，則可能有必要采取先發(fā)制人的行動(dòng)。先前的框架過(guò)于強(qiáng)調(diào)具體的經(jīng)濟(jì)狀況，可能導(dǎo)致了一些混淆；當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)之間存在沖突時(shí)，新框架要求采取平衡的應(yīng)對(duì)方式。
關(guān)于關(guān)稅政策對(duì)價(jià)格的影響，鮑威爾稱，關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響現(xiàn)在清晰可見(jiàn)。預(yù)計(jì)這些影響將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)累積，時(shí)間和數(shù)量具有很大不確定性。對(duì)貨幣政策重要的問(wèn)題是這些價(jià)格上漲是否可能實(shí)質(zhì)性地增加持續(xù)通脹問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)稅對(duì)價(jià)格的上行壓力可能刺激更持久的通脹動(dòng)態(tài)，這是需要評(píng)估和管理的風(fēng)險(xiǎn)。
綜合各種通脹影響因素來(lái)看，鮑威爾認(rèn)為，短期內(nèi)，通脹風(fēng)險(xiǎn)偏向上行，就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏向下行——這是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的局面。
關(guān)于未來(lái)的貨幣政策路徑，鮑威爾在演講中指出：“貨幣政策沒(méi)有預(yù)設(shè)的路線。美聯(lián)儲(chǔ)將僅根據(jù)對(duì)數(shù)據(jù)的評(píng)估及其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡的影響做出決定。我們永遠(yuǎn)不會(huì)偏離這一方針。”
有分析指出，最新的講話表明鮑威爾站到了聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)中“鴿派”陣營(yíng)，也釋放出他可能支持美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的信號(hào)。盡管鮑威爾承認(rèn)政府貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)消費(fèi)者物價(jià)的影響如今“清晰可見(jiàn)”，但他暗示這種影響不太可能持續(xù)，反而可能只是一次性沖擊，央行可以不予理會(huì)。
值得一提的是，杰克遜霍爾歷來(lái)被視為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的風(fēng)向標(biāo)，過(guò)去五年幾乎每年都會(huì)帶來(lái)“政策拐點(diǎn)”：2019年暗示寬松、2020年推出平均通脹目標(biāo)制（FAIT）、2021年延續(xù)寬松導(dǎo)致誤判、2022年轉(zhuǎn)向激進(jìn)緊縮、2023年提示加息接近尾聲、2024年則釋放降息信號(hào)。
高盛在報(bào)告中表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年進(jìn)行三次25基點(diǎn)降息。理由在于7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及前兩個(gè)月修正顯示就業(yè)增長(zhǎng)明顯放緩，失業(yè)率雖低，但新增就業(yè)潛力下降，市場(chǎng)和工資壓力尚可控，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)需要果斷行動(dòng)，以防止勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步惡化。
但高盛美國(guó)國(guó)債交易員Kyle Peterson表示：“50個(gè)基點(diǎn)降息的門檻極高，我認(rèn)為我們還沒(méi)有看到足夠的數(shù)據(jù)支持這一點(diǎn)?！?/p>
大爆發(fā)
受鮑威爾“鴿派”講話刺激，美股三大指數(shù)集體走強(qiáng)，截至北京時(shí)間22:30，道指大漲1.7%，納指漲1.64%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.42%。歐洲股市亦直線拉升，歐洲STOXX 600指數(shù)突破3月份所創(chuàng)收盤(pán)歷史最高位。美元指數(shù)則直線跳水，跌至日內(nèi)低點(diǎn)，現(xiàn)跌0.8%。
美股大型科技股全線走高，彭博美股七巨頭指數(shù)漲幅擴(kuò)大至2%，特斯拉大漲超5%，谷歌、亞馬遜、博通漲超2%，英偉達(dá)、微軟、蘋(píng)果、Meta均漲超1%。
中國(guó)資產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)大漲2.4%，兩倍做多滬深300ETF、中國(guó)科技ETF大漲超5%，三倍做多富時(shí)中國(guó)ETF、兩倍做多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票ETF大漲超4%。
熱門中概股集體大漲，名創(chuàng)優(yōu)品大漲超14%，蔚來(lái)大漲超12%，老虎證券漲超9%，金山云、滿幫、霧芯科技漲超7%，富途控股漲超6%，阿里巴巴、拼多多、小馬智行、亞朵等漲超3%。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的展望愈發(fā)樂(lè)觀。據(jù)美國(guó)銀行7月的全球基金經(jīng)理調(diào)查，自貿(mào)易摩擦緩和后，海外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)的增長(zhǎng)預(yù)期連續(xù)4個(gè)月改善，表明在外部擔(dān)憂緩解的背景下，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心再次得到增強(qiáng)。
美國(guó)基金管理公司富蘭克林鄧普頓表示，中國(guó)股市——尤其是中國(guó)香港股市仍然受到青睞，因?yàn)楣乐等跃邆錁O高吸引力，同時(shí)隨著關(guān)稅不確定性的緩解，港股企業(yè)盈利的可預(yù)測(cè)性也隨之提升。
摩根大通資產(chǎn)管理公司指出：“從估值角度看，無(wú)論是A股還是港股市場(chǎng)，中國(guó)股市相對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的估值都有明顯折價(jià)。”
校對(duì)：劉星瑩
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