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在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期提振下，昨日期貨市場(chǎng)貴金屬板塊走強(qiáng)，其中，滬金主力合約2510微漲0.46%，滬銀主力合約2510上漲1.89%。

對(duì)于二者的分化表現(xiàn)，徽商期貨貴金屬分析師從姍姍向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，在持續(xù)走高的背景下，黃金價(jià)格對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的敏感度在逐漸下降，而白銀價(jià)格對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的敏感度則仍較高。此外，白銀受工業(yè)屬性影響較大，受國內(nèi)宏觀政策變動(dòng)的影響更為明顯，其價(jià)格波動(dòng)幅度或大于黃金。

除此之外，中泰期貨產(chǎn)融發(fā)展事業(yè)總部總經(jīng)理助理史家亮表示，有色金屬銅的表現(xiàn)較強(qiáng)，對(duì)白銀而言也形成利多影響。他解釋說，受宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)、工業(yè)需求共振以及市場(chǎng)情緒偏好等因素影響，白銀和銅的價(jià)格常呈現(xiàn)同向波動(dòng)，因此銅價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)能為白銀價(jià)格提供動(dòng)力。此外，白銀價(jià)格突破近14年高位后破位上漲，技術(shù)面表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，一旦有宏觀利好疊加更容易出現(xiàn)大幅拉升行情。

值得注意的是，白銀本身的基本面并不弱。據(jù)光大期貨研究所貴金屬資深分析師展大鵬介紹，光伏產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長直接拉動(dòng)白銀需求，光伏銀漿需求量占白銀總需求量的比重已超過20%。此外，新能源汽車、5G電子等領(lǐng)域的升級(jí)也在持續(xù)貢獻(xiàn)增量需求，2025年全球白銀供需缺口預(yù)計(jì)將超過5000噸。

此外，展大鵬還表示，時(shí)下金銀比回歸漸成共識(shí)?！爱?dāng)前金銀比已從峰值100以上回落至90以內(nèi)，但仍顯著高于60~80的歷史均值區(qū)間，白銀相對(duì)黃金的估值洼地效應(yīng)吸引資金涌入。而從持倉數(shù)據(jù)看，全球最大白銀ETF（iShares Silver Trust）持續(xù)呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢(shì)，而 COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉也已接近歷史高位，顯示市場(chǎng)對(duì)白銀的配置熱情高漲?！闭勾簌i說。

當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是本周美國即將公布的PCE數(shù)據(jù)。

據(jù)展大鵬介紹，美國近期加征關(guān)稅、能源價(jià)格反彈等因素可能推升通脹，但美國經(jīng)濟(jì)增長放緩則可能壓制需求端通脹，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期對(duì)通脹的表述，預(yù)計(jì)美國核心PCE同比增速將回落至3.0%附近，接近美聯(lián)儲(chǔ)“軟著陸”的理想路徑，不影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期。

“在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)講話中，鮑威爾政策觀點(diǎn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，如期釋放‘鴿’派信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期大幅升溫，已經(jīng)完全計(jì)價(jià)2025年降息2次的預(yù)期，美元指數(shù)和美債收益率大幅回落，貴金屬價(jià)格則再度走強(qiáng)?！笔芳伊琳f。

從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整預(yù)期來看，史家亮表示，通脹和就業(yè)依然是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的焦點(diǎn)，未來的核心變量基本取決于關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)以及就業(yè)市場(chǎng)的演變。從當(dāng)前來看，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)凸顯就業(yè)市場(chǎng)走弱態(tài)勢(shì)，通脹符合預(yù)期未出現(xiàn)大幅反彈跡象，同時(shí)美國總統(tǒng)特朗普不斷施壓鮑威爾讓其主動(dòng)降息?；邗U威爾轉(zhuǎn)向“鴿”派強(qiáng)調(diào)了降息的可行性和必要性，史家亮認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)2025年下半年將降息兩次，預(yù)計(jì)9月和12月各降息1次。

不過，展大鵬提醒，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息已接近充分定價(jià)，因此貴金屬板塊持續(xù)反彈的可能性偏低，投資者需要更加關(guān)注9月美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度是否超預(yù)期以及年內(nèi)余下的時(shí)間是否仍有降息的可能性。

“短期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策上，要重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言，以及點(diǎn)陣圖情況。”從姍姍表示，預(yù)計(jì)金價(jià)短期區(qū)間震蕩為主，若貨幣政策有超預(yù)期表現(xiàn)，可能會(huì)突破震蕩區(qū)間。白銀價(jià)格對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期變動(dòng)更加敏感，且波動(dòng)率較高，預(yù)計(jì)其走勢(shì)強(qiáng)于黃金價(jià)格。

中長期來看，從姍姍表示，在全球地緣局勢(shì)不穩(wěn)定的背景下，大國博弈的底層邏輯未有實(shí)質(zhì)性改變，我國央行持續(xù)購金將長期利好金價(jià)走勢(shì)，黃金作為核心配置資產(chǎn)，其價(jià)格長期維持偏多思路。

展大鵬同樣認(rèn)為，中長期來看，隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的突出以及“去美元化”趨勢(shì)的加速，我國央行購金具有一定的持續(xù)性，這將支撐金價(jià)重心逐步上移。但需警惕的是，若全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)特別是俄烏沖突緩和，可能引發(fā)金價(jià)的技術(shù)性回調(diào)。

“整體來看，金價(jià)近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)政策寬松是重要影響因素，而在避險(xiǎn)層級(jí)、儲(chǔ)備層級(jí)以及配置層級(jí)方面也有著核心利好影響。”史家亮表示。

據(jù)他介紹，避險(xiǎn)層級(jí)方面，美國特朗普政府的貿(mào)易政策等不確定性仍在加強(qiáng)，地緣政治局勢(shì)短期有緩和預(yù)期但未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，對(duì)具有強(qiáng)避險(xiǎn)屬性的黃金形成利好影響；儲(chǔ)備層級(jí)方面，全球信用資產(chǎn)信用下降趨勢(shì)短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，以美聯(lián)儲(chǔ)為核心的全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松下流動(dòng)性泛濫加劇，貨幣秩序重塑進(jìn)程加速，對(duì)具有貨幣屬性的黃金而言形成強(qiáng)利好影響；配置層級(jí)方面，黃金和股市、匯市以及其他資產(chǎn)的相關(guān)性較低，黃金配置一方面可以起到優(yōu)化投資組合和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的作用，另一方面還可以在牛市行情中增加投資收益，因此配置需求的持續(xù)存在預(yù)期對(duì)黃金未來的利好影響依然存在。