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信用評(píng)級(jí)行業(yè)交出今年二季度“成績(jī)單”。

近日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2025年二季度信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況通報(bào)（以下簡(jiǎn)稱“通報(bào)”）。通報(bào)顯示，二季度評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承攬的債券產(chǎn)品和主體數(shù)量環(huán)比均上升。

從業(yè)務(wù)集中度來(lái)看，排名前三評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)量占比分別為30.66%、26.29%、12.20%，合計(jì)占全市場(chǎng)的比重接近七成。同時(shí)，同一發(fā)行人評(píng)比不一致率環(huán)比下降，評(píng)級(jí)偏差減少。

記者注意到，這是協(xié)會(huì)首次未在通報(bào)中明確，具體哪三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量排名前三。業(yè)內(nèi)人士表示，在行業(yè)反內(nèi)卷、高質(zhì)量發(fā)展的背景下，不應(yīng)過(guò)度關(guān)注個(gè)別信用評(píng)級(jí)企業(yè)的市場(chǎng)占有率，而重在建立以違約率為核心，以利差分析和信用等級(jí)遷移矩陣為工具的評(píng)級(jí)質(zhì)量檢驗(yàn)機(jī)制。

另?yè)?jù)記者從業(yè)內(nèi)獨(dú)家了解到，近期針對(duì)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的一場(chǎng)合規(guī)風(fēng)暴正在醞釀中，波及多家行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)，有機(jī)構(gòu)在處罰文件申訴期已停止新增業(yè)務(wù)。

首次未披露市占率前三機(jī)構(gòu)名稱

自2017年12月5日以來(lái)，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)在每季度定期更新當(dāng)期債市信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況通報(bào)。

記者注意到，8年來(lái)發(fā)布的各期通報(bào)都會(huì)披露各家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)量占比情況，對(duì)于部分業(yè)務(wù)占比在10%以下的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有時(shí)不予披露，但始終會(huì)公布業(yè)務(wù)量排名前三位的機(jī)構(gòu)。

但在今年信評(píng)機(jī)構(gòu)的“期中答卷”中，具體機(jī)構(gòu)名稱首次未公開。

信用評(píng)級(jí)行業(yè)是市場(chǎng)集中度較高的行業(yè)，從承攬業(yè)務(wù)量占比數(shù)據(jù)來(lái)看，前四名一般被中誠(chéng)信國(guó)際、聯(lián)合資信評(píng)估、東方金誠(chéng)、中證鵬元四大機(jī)構(gòu)包攬。記者根據(jù)各期通報(bào)梳理了2023年至今四大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)承攬占比情況。

整體來(lái)看，在2024年以前，三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量占比始終在70%以上。2024年交易商協(xié)會(huì)完善評(píng)級(jí)自律規(guī)則體系，鼓勵(lì)債券發(fā)行人選擇2家及以上信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供評(píng)級(jí)服務(wù)，發(fā)揮雙評(píng)級(jí)、多評(píng)級(jí)以及不同模式評(píng)級(jí)的交叉驗(yàn)證作用。在這樣的背景下，其他中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量逐漸提升，前三大信評(píng)機(jī)構(gòu)承攬業(yè)務(wù)量占比也逐漸降至70%以下。從今年二季度通報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，15家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共承攬債券產(chǎn)品3201只，環(huán)比上漲22.69%；共承攬主體評(píng)級(jí)3905家，環(huán)比上升77.50%。其中前三大機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量合計(jì)占比為69.15%，環(huán)比提升1.31個(gè)百分點(diǎn)，與去年同期基本持平，市場(chǎng)集中度略有提升。

從通報(bào)披露的其他數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度行業(yè)評(píng)級(jí)質(zhì)量有所提升，主要反饋在評(píng)級(jí)一致性方面。截至6月末共有840家發(fā)行人獲得2個(gè)及以上評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的主體評(píng)級(jí)，占比為16.51%，其中有49家發(fā)行人的評(píng)級(jí)結(jié)果不一致，不一致率為5.83%，環(huán)比下降1.27個(gè)百分點(diǎn)。

合規(guī)風(fēng)暴醞釀中

在未披露頭部機(jī)構(gòu)名單的背后，一場(chǎng)信評(píng)行業(yè)的合規(guī)風(fēng)暴正在醞釀中。

8月初，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布對(duì)中證鵬元的自律處分，揭開了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)違反獨(dú)立性要求，與受評(píng)對(duì)象合作的“四宗罪”。

交易商協(xié)會(huì)2025年第15次自律處分會(huì)議審議決定，經(jīng)查，中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中證鵬元”）作為銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，存在以下違反銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律管理規(guī)定的行為：

一是向潛在受評(píng)對(duì)象發(fā)送級(jí)別提升建議方案。二是在評(píng)級(jí)協(xié)議簽訂前，評(píng)級(jí)分析人員與市場(chǎng)營(yíng)銷人員共同與企業(yè)接觸，未按要求進(jìn)行有效隔離。三是在評(píng)級(jí)協(xié)議簽訂前，評(píng)級(jí)分析人員實(shí)質(zhì)開展評(píng)級(jí)作業(yè)。四是在某企業(yè)相關(guān)核心資產(chǎn)尚未完成工商變更登記前出具評(píng)級(jí)等級(jí)，評(píng)級(jí)依據(jù)充分性、可靠性不足。

根據(jù)銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律規(guī)定，經(jīng)自律處分會(huì)議審議，協(xié)會(huì)對(duì)中證鵬元予以警告；責(zé)令其針對(duì)本次事件中暴露出的市場(chǎng)營(yíng)銷、評(píng)級(jí)作業(yè)等問(wèn)題進(jìn)行全面深入的整改；對(duì)相關(guān)責(zé)任人員予以通報(bào)批評(píng)。

記者從業(yè)內(nèi)了解到，在中證鵬元被自律處分后，還有其他頭部信評(píng)機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為受到監(jiān)管關(guān)注，在處罰申訴期有機(jī)構(gòu)已暫停新增評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，有合作發(fā)行人已受到影響。

事實(shí)上，從2024年以來(lái)，多家頭部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)因違規(guī)行為遭到處罰，中誠(chéng)信國(guó)際與聯(lián)合資信評(píng)估兩大“巨頭”曾收下2024年信評(píng)行業(yè)的兩張最大罰單。

其中，中誠(chéng)信國(guó)際因未按規(guī)定辦理備案、未按照法定評(píng)級(jí)程序及業(yè)務(wù)規(guī)則開展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)、違反獨(dú)立性要求、違反一致性原則、違反信用評(píng)級(jí)從業(yè)人員管理要求等四項(xiàng)違規(guī)行為，被央行警告并處以罰款768.50萬(wàn)元。時(shí)任兩位副總裁對(duì)部分違法行為負(fù)有責(zé)任，分別被罰款3萬(wàn)元、13萬(wàn)元。

聯(lián)合資信評(píng)估因未按規(guī)定辦理備案、未按照法定評(píng)級(jí)程序及業(yè)務(wù)規(guī)則開展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)、違反獨(dú)立性要求、未按照規(guī)定披露信息或者披露虛假信息、違反一致性原則等五項(xiàng)違規(guī)行為，被央行警告并處以罰款741萬(wàn)元。時(shí)任總裁對(duì)部分違法行為負(fù)有責(zé)任，被警告并罰款27萬(wàn)元。

與此同時(shí)，頭部機(jī)構(gòu)在債券違約率的數(shù)據(jù)表現(xiàn)不盡如人意。

“違約率”是衡量評(píng)級(jí)質(zhì)量最重要的指標(biāo)之一，特別是高評(píng)級(jí)債券發(fā)生違約，對(duì)信任評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的投資者而言影響更大。從交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的“2024年評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)公司非金融企業(yè)發(fā)行主體1年期平均累積違約率”來(lái)看，以AAA級(jí)別債券1年期平均累積違約率排名，大公國(guó)際該項(xiàng)違約率最高，達(dá)到0.31%；聯(lián)合資信評(píng)估達(dá)到0.18%，位列第二；東方金誠(chéng)達(dá)到0.13%，位列第三；中誠(chéng)信國(guó)際該項(xiàng)數(shù)據(jù)為0.12%，位列第四。AA+級(jí)別債券違約率排名順序與AAA級(jí)一致。

值得一提的是，曾經(jīng)是三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的大公國(guó)際，在2018年曾因嚴(yán)重內(nèi)控問(wèn)題、違反獨(dú)立原則、高管及評(píng)審委員會(huì)委員資質(zhì)不符、個(gè)別評(píng)級(jí)項(xiàng)目底稿缺失等，被交易商協(xié)會(huì)處以嚴(yán)重警告處分，并暫停債務(wù)融資工具市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)一年，被證監(jiān)會(huì)暫停大公國(guó)際證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)一年，此后市場(chǎng)占有率一蹶不振。

行業(yè)“反內(nèi)卷”加碼

在關(guān)注信評(píng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)獨(dú)立性等合規(guī)問(wèn)題之外，“反內(nèi)卷”是近期信評(píng)行業(yè)的第二大關(guān)鍵詞。

就在8月15日，東方金誠(chéng)收到一張?zhí)貏e的罰單，成為首家因“違反不得以承諾低收費(fèi)手段招攬業(yè)務(wù)管理規(guī)定”而被處罰的信評(píng)機(jī)構(gòu)，時(shí)任大區(qū)總經(jīng)理也因該項(xiàng)違規(guī)行為被警告并處罰款4萬(wàn)元。此外，該公司的違規(guī)行為還涉及違反一致性原則管理規(guī)定，合計(jì)被罰62.9萬(wàn)元。

信評(píng)行業(yè)“反內(nèi)卷”自律檢查始于今年7月。一方面，7月18日，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中評(píng)協(xié)”）印發(fā)《中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為實(shí)施意見(jiàn)（試行）》，明確了低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于投標(biāo)價(jià)格，評(píng)估機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)低于全部通過(guò)符合性審查評(píng)估機(jī)構(gòu)投標(biāo)報(bào)價(jià)平均值50%的，對(duì)手可收集證據(jù)舉報(bào)。

另一方面，7月某股份行二級(jí)資本債承銷服務(wù)費(fèi)的“白菜價(jià)”事件，引發(fā)交易商協(xié)會(huì)啟動(dòng)自律調(diào)查。近期，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布承銷報(bào)價(jià)自律新規(guī)，明確禁止主承銷商以低于成本的承銷費(fèi)報(bào)價(jià)參與債券項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)，并細(xì)化成本測(cè)算和報(bào)送要求。

“近期監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注低價(jià)投標(biāo)行為，有評(píng)估機(jī)構(gòu)因此被約談而放棄中標(biāo)項(xiàng)目?！庇匈Y產(chǎn)評(píng)估從業(yè)人士表示，中評(píng)協(xié)與交易商協(xié)會(huì)形成合力，將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)。