青碰视频在线观看|亚洲日韩在线91|久久黄色电影久久|久久久精品www|日韩国产免费基地|一区二区三区蜜桃|欧美专区在线视频|欧美亚洲精品熟女|99久久精品色欲|影音欧美中文一类

多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告，全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體或正在進(jìn)入財(cái)政主導(dǎo)的時(shí)代。分析師表示，這意味著央行獨(dú)立性遭遇侵蝕，被迫服務(wù)于財(cái)政壓力，而全球性的這種趨勢(shì)可能推高通脹，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

所謂財(cái)政主導(dǎo)指的是，財(cái)政需求決定貨幣政策的狀態(tài)。2008年全球金融危機(jī)后，主要國(guó)家進(jìn)行了十?dāng)?shù)年的財(cái)政刺激政策，再加上人口老齡化、國(guó)防支出和能源轉(zhuǎn)型補(bǔ)貼，以及新冠疫情，這一系列因素導(dǎo)致多國(guó)政府的資產(chǎn)負(fù)債率大幅飆升。與此同時(shí)，利率正處于多年來(lái)的高水平，加劇了償債負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致各國(guó)政府希望央行放松貨幣政策，來(lái)應(yīng)對(duì)創(chuàng)紀(jì)錄的主權(quán)債務(wù)。

在這些國(guó)家中，表現(xiàn)最為突出的無(wú)疑是美國(guó)。美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普自年初再次上臺(tái)以來(lái)不斷施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息以配合其寬松的財(cái)政政策，并多次威脅要解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾。上個(gè)月他還表示，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率應(yīng)比目前4.25%-4.50%的區(qū)間低3個(gè)百分點(diǎn)，這樣每年可節(jié)省1萬(wàn)億美元的利息成本。

除了發(fā)發(fā)牢騷，特朗普還將手伸進(jìn)了美聯(lián)儲(chǔ)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一他在社交媒體高調(diào)宣布，解除美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫(kù)克（Lisa Cook）的職務(wù)“立即生效”，如果特朗普成功罷免庫(kù)克，將創(chuàng)下美國(guó)歷史先例——此前從未有在任美聯(lián)儲(chǔ)理事被總統(tǒng)解職。美國(guó)媒體指出，若順利開(kāi)除庫(kù)克，特朗普距離“掌控美聯(lián)儲(chǔ)”將更近一步。美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)有7名理事，特朗普在其第一任期內(nèi)任命了2位現(xiàn)任理事，并在不久前提名其經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）填補(bǔ)阿德里亞娜·庫(kù)格勒（Adriana Kugler）提前騰出的第三個(gè)席位，如果庫(kù)克離職，將讓特朗普有可能獲得四個(gè)席位，使其在七人理事會(huì)中占據(jù)多數(shù)。

中金公司分析師張峻棟在研報(bào)中表示，無(wú)論鮑威爾是否被迫離職或辭職，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性正在受到挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)特朗普將大概率采取財(cái)政主導(dǎo)和金融抑制，貨幣政策量?jī)r(jià)配合大財(cái)政。

弗吉尼亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授埃里克·利珀表示，通常來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)管理通脹，而國(guó)會(huì)維持財(cái)政紀(jì)律。但在財(cái)政主導(dǎo)的情景下，這種平衡會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，通脹由財(cái)政政策驅(qū)動(dòng)，而美聯(lián)儲(chǔ)則試圖管理債務(wù)負(fù)擔(dān)。

其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也面臨類似問(wèn)題。在特朗普政府“大重置”經(jīng)濟(jì)政策的刺激下，歐洲正加速開(kāi)啟大財(cái)政模式。今年3月，歐盟委員會(huì)主席烏爾蘇拉·馮德萊恩提出了一項(xiàng)“重新武裝歐洲”的計(jì)劃，擬斥資8000億歐元打造“一個(gè)安全而有韌性的歐洲”，該計(jì)劃獲得了歐盟的批準(zhǔn)。歐盟經(jīng)濟(jì)的“火車頭”——德國(guó)政府也在3月通過(guò)《基本法》修正案，放寬債務(wù)上限，允許為國(guó)防和基礎(chǔ)設(shè)施增加支出，并計(jì)劃設(shè)立5000億歐元特別基金，用于交通、能源、住房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

位于東亞的日本則是數(shù)十年來(lái)財(cái)政主導(dǎo)地位常態(tài)化的典型案例，日本央行長(zhǎng)期以來(lái)一直實(shí)行收益率曲線控制和央行融資債務(wù)，為財(cái)政刺激鋪路。

哈佛大學(xué)教授、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kenneth Rogoff在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》時(shí)表示：“我們已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)財(cái)政主導(dǎo)的新時(shí)代”。

東方匯理資產(chǎn)管理投資研究院全球宏觀研究主管Mahmood Pradhan對(duì)界面新聞表示，財(cái)政主導(dǎo)在全球性的蔓延可能意味著通脹飆升、債券收益率上行，繼而引發(fā)被迫的財(cái)政調(diào)整，最終可能拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！芭c過(guò)去10-15年相比，這幾乎必然引發(fā)更嚴(yán)重的金融不穩(wěn)定及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)?！盤radhan說(shuō)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種趨勢(shì)值得警惕。極端的財(cái)政主導(dǎo)地位曾引發(fā)了20世紀(jì)20年代初德國(guó)的惡性通貨膨脹，以及20世紀(jì)80年代末和21世紀(jì)初阿根廷的惡性通貨膨脹。二戰(zhàn)期間及戰(zhàn)后不久，美國(guó)也曾經(jīng)歷財(cái)政主導(dǎo)地位時(shí)期，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)被要求維持低利率以支持戰(zhàn)爭(zhēng)借款。戰(zhàn)后持續(xù)的通脹壓力促使美國(guó)財(cái)政部與美聯(lián)儲(chǔ)于1951年達(dá)成協(xié)議，恢復(fù)了央行的獨(dú)立性。最近的例子則發(fā)生在土耳其，2022年，在通脹高企的情況下，土耳其總統(tǒng)雷杰普·埃爾多安強(qiáng)行要求央行暴力降息，導(dǎo)致里拉崩盤、引發(fā)貨幣危機(jī)。

投資者對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)的財(cái)政擴(kuò)張和貨幣政策可能遭受政治干預(yù)深感不安，這種擔(dān)憂體現(xiàn)在長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)上。比如，30年期美國(guó)國(guó)債收益率逼近5%，30年期英國(guó)國(guó)債收益率徘徊在5.6%附近，為25年來(lái)的最高水平。即使在財(cái)政保守的德國(guó)，30年期借貸成本也自2011年以來(lái)首次突破了3%的關(guān)口。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）的預(yù)計(jì)，2025年，該組織38個(gè)成員國(guó)的主權(quán)債務(wù)發(fā)行將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的17萬(wàn)億美元，比2024年高出1萬(wàn)億美元。2024年，OECD成員國(guó)債務(wù)償還成本占GDP的比例為3.3%，較2021年的2.4%大幅上升，超過(guò)國(guó)防開(kāi)支。分國(guó)家來(lái)看，美國(guó)債務(wù)利息成本占GDP的比例達(dá)到驚人的4.7%，英國(guó)為2.9%，德國(guó)為1%。

Pradhan對(duì)界面新聞稱，短期來(lái)看，還難以判斷美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否屈服于財(cái)政壓力，但是從中期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)將面臨維持寬松政策的壓力。

“當(dāng)前受關(guān)稅政策影響，未來(lái)6至12個(gè)月通脹將持續(xù)高位運(yùn)行，迫使美聯(lián)儲(chǔ)維持限制性政策立場(chǎng)。待明年美聯(lián)儲(chǔ)新任主席就職后，很可能會(huì)采取更寬松的政策立場(chǎng)?！盤radhan說(shuō)。

對(duì)于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，Pradhan表示，雖然他們同樣面臨債務(wù)高企局面，但其財(cái)政空間嚴(yán)重受限，債券市場(chǎng)將迫使政府控制財(cái)政過(guò)度支出，債券收益率上升將推高融資成本，從而倒逼財(cái)政審慎。

另一方面，發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入“財(cái)政主導(dǎo)、貨幣配合”的時(shí)代對(duì)于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能是一大利好。

Pradhan表示，在傳統(tǒng)資產(chǎn)類別中，許多新興市場(chǎng)資產(chǎn)在此環(huán)境下將會(huì)更具吸引力。整體來(lái)看，這種轉(zhuǎn)變將增強(qiáng)實(shí)物資產(chǎn)和大宗商品的吸引力，推動(dòng)穩(wěn)定幣和加密資產(chǎn)等金融替代品的發(fā)展。

張峻棟也表示，特朗普政府“財(cái)政主導(dǎo)和金融抑制”的政策組合趨勢(shì)利空美元，利好金銀銅等貴金屬，利好美歐順周期板塊如大工業(yè)和金融、A股港股科技股、以及受益于全球投資需求的資源品資本品。