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日本國債市場(chǎng)持續(xù)遭遇拋售潮。

8月26日，日本10年期國債收益率一度升至1.627%，為2008年10月以來最高；日本10年期國債期貨跌至2009年以來最低水平。有分析稱，導(dǎo)致日本長(zhǎng)期國債收益率上漲的主要原因是，投資者預(yù)期日本政府可能推出新的財(cái)政刺激措施，或?qū)?dǎo)致債券發(fā)行量大幅增加。

另外，日本通脹持續(xù)升溫，增加了日本央行重啟加息周期的可能性，進(jìn)一步推高了日本國債收益率。日本央行行長(zhǎng)植田和男近日表示，日本的薪資上漲使得加息條件正逐步形成。目前分析師普遍預(yù)計(jì)日本央行將在今年晚些時(shí)候至少加息25個(gè)基點(diǎn)。

猛烈拋售

8月26日，日本國債市場(chǎng)遭遇猛烈拋售，日本10年期國債收益率日內(nèi)最高升至1.627%，為2008年10月以來最高；日本10年期國債期貨跌至2009年以來最低水平。

早些時(shí)候，日本30年期國債收益率一度升至3.235%，突破7月份創(chuàng)下的3.2%的歷史高點(diǎn)。

有分析指出，日本國債遭遇拋售的主要原因是，市場(chǎng)對(duì)日本未來財(cái)政紀(jì)律的擔(dān)憂。在日本執(zhí)政聯(lián)盟于7月的上議院選舉中失利后，投資者普遍預(yù)期政府可能推出新的財(cái)政刺激措施。此舉或?qū)?dǎo)致債券發(fā)行量大幅增加，給本已緊張的長(zhǎng)期債券市場(chǎng)帶來更大壓力。

日本持續(xù)的通脹數(shù)據(jù)削弱了持有固定收益資產(chǎn)的吸引力，并不斷強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)日本央行將進(jìn)一步收緊貨幣政策的預(yù)期。

彭博MLIV策略師Mark Cranfield指出，日本國債期貨未平倉合約的近期上漲表明，激進(jìn)的交易員對(duì)于10月份加息的信念正在增強(qiáng)，認(rèn)為屆時(shí)市場(chǎng)將完全消化這一預(yù)期。

與此同時(shí)，海外投資者對(duì)日本國債的需求退潮，也進(jìn)一步加劇了收益率的上行壓力。

根據(jù)日本證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，7月份海外投資者對(duì)10年期以上日本國債的凈購買額降至4800億日元（約合33億美元），僅為6月份購買額的三分之一。

意味著，在2025年上半年強(qiáng)勁買入后，海外投資者的熱情正在迅速消退。

SMBC日興證券的高級(jí)利率策略師Ataru Okumura表示，鑒于海外投資是2025年上半年超長(zhǎng)期日本國債迄今為止最主要的購買力來源，其凈買入量的急劇回落，引發(fā)了投資者對(duì)未來收益率曲線長(zhǎng)端潛在不穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，此前日本央行縮減購債規(guī)模，即日本央行作為日債最大買家逐步退出，導(dǎo)致日債市場(chǎng)需求缺口擴(kuò)大，同時(shí)由于今年日本新資本監(jiān)管要求，日本國內(nèi)壽險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)以及海外機(jī)構(gòu)的需求也在下降。

受國債利率上行影響，日本財(cái)務(wù)省基本決定在2026年度預(yù)算申請(qǐng)中列入32.3865萬億日元（約合人民幣1.57萬億元），作為償付國債本息的“國債費(fèi)”。這與創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄的2025年度原始預(yù)算中的28.2179萬億日元相比，此次預(yù)算申請(qǐng)高出了約4萬億日元。

日媒評(píng)論稱，受長(zhǎng)期利率上升趨勢(shì)的影響，日本國債費(fèi)增加的勢(shì)頭將持續(xù)。國債費(fèi)中，“利率支付費(fèi)”將比2025年度增加24.0%至13.0435萬億日元。用于返還國債本金的“債務(wù)償還費(fèi)”增加9.3%至19.3104萬億日元。

加息預(yù)期升溫

日本持續(xù)的通脹壓力，增加了日本央行采取加息行動(dòng)的可能性，也推高了債券收益率。

日本央行行長(zhǎng)植田和男近日在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上表示，日本的薪資上漲勢(shì)頭正在向大公司以外蔓延，隨著日本就業(yè)市場(chǎng)趨緊，薪資的上漲可能會(huì)繼續(xù)加速加息，這使得他對(duì)日本央行加息前景感到樂觀。

此番言論或進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)央行將于今年晚些時(shí)候重啟加息周期的預(yù)期。

通脹數(shù)據(jù)方面，日本7月核心CPI連續(xù)第二個(gè)月放緩，但依然高于央行的目標(biāo)水平。全國核心CPI同比上漲3.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.0%。盡管通脹有降溫跡象，但仍保持在2%以上。

受此影響，市場(chǎng)對(duì)日本央行加息預(yù)期持續(xù)升溫。調(diào)查顯示，目前近三分之二分析師預(yù)計(jì)日本央行將在今年晚些時(shí)候再次上調(diào)基準(zhǔn)利率至少25個(gè)基點(diǎn)。

在今年7月貨幣政策會(huì)議上，日本央行維持利率不變，但上調(diào)了通脹預(yù)估，并維持了市場(chǎng)對(duì)今年加息的預(yù)期。

日本央行7月會(huì)議紀(jì)要顯示，日本食品通脹居高不下，以及薪資持續(xù)增長(zhǎng)的前景，令部分日本央行董事會(huì)成員發(fā)出警告，稱可能出現(xiàn)第二輪價(jià)格效應(yīng)，這可能促使央行再次加息。

但有分析人士指出，如果日本國債市場(chǎng)持續(xù)下跌，日本央行很有可能會(huì)出手干預(yù)，可能會(huì)通過推遲或縮減量化緊縮來干預(yù)日本債券市場(chǎng)，同時(shí)日本央行可能對(duì)何時(shí)進(jìn)行加息更加謹(jǐn)慎。

校對(duì)：王蔚