證券時報網(wǎng)
王一鳴
2025-08-27 22:21
8月27日晚間，合盛硅業(yè)（603260.SH）發(fā)布2025年半年度報告，在工業(yè)硅、有機(jī)硅及光伏行業(yè)均承壓運(yùn)行背景下，公司上半年經(jīng)營面臨一定壓力。經(jīng)過全體員工的不懈努力，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入97.75億元，受整體經(jīng)濟(jì)波動及上下游供需錯配主導(dǎo)產(chǎn)品價格下跌的影響，2025年上半年公司業(yè)績出現(xiàn)一定程度的下滑，歸母凈利潤為-3.97億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為35.24億元，同比大幅增長1987.93%。
有機(jī)硅業(yè)務(wù)：受益于“反內(nèi)卷”有望實(shí)現(xiàn)率先修復(fù)
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，盡管有機(jī)硅價格在多重壓力下迅速回落并探至歷史低位，但由于原材料成本與產(chǎn)品售價的同步下行，行業(yè)綜合毛利水平同比未出現(xiàn)明顯下滑。在此背景下，市場普遍認(rèn)為行業(yè)迎來有機(jī)硅底部反轉(zhuǎn)價格回暖，作為有機(jī)硅行業(yè)龍頭的合盛硅業(yè)有望加速實(shí)現(xiàn)盈利反彈。
申萬宏源在8月15日的研報中指出，站在當(dāng)前時點(diǎn)，供給端我國有機(jī)硅DMC產(chǎn)能達(dá)峰，海外產(chǎn)能存退出預(yù)期；需求端地產(chǎn)邊際影響放緩，光伏及新能源汽車需求仍強(qiáng)勁，帶動國內(nèi)表觀消費(fèi)量或維持雙位數(shù)增長；出口端短期受外部環(huán)境沖擊，長期看我國憑借成本優(yōu)勢，有望持續(xù)搶占海外份額。綜上，我國有機(jī)硅DMC行業(yè)開工率將由2024年的67%逐步提升至2025年的76%和2026年的83%，供需格局逐步向好，疊加“反內(nèi)卷”或催化成本端支撐強(qiáng)勁，行業(yè)有望迎來底部反轉(zhuǎn)。
前述研報稱，在有機(jī)硅板塊，具備規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢的一體化企業(yè)，以及在下游深加工方面較為出色的企業(yè)有望率先受益，建議關(guān)注合盛硅業(yè)等標(biāo)的。
與此同時，公司進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，上半年，氨基硅油和有機(jī)硅乳液實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)到國際領(lǐng)先水平，其他在研項(xiàng)目如0度人體硅膠、醫(yī)療用途混煉膠及液體硅橡膠及電子級有機(jī)硅凝膠等系列產(chǎn)品，為公司未來在硅基新材料賽道上進(jìn)一步鞏固龍頭地位構(gòu)建強(qiáng)大的技術(shù)護(hù)城河。
工業(yè)硅業(yè)務(wù)：降本增效靜待行業(yè)整合出清
合盛硅業(yè)作為國內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)能最大的生產(chǎn)廠家，成本優(yōu)勢、資源優(yōu)勢在行業(yè)內(nèi)最為顯著。上半年，依托自身儲備的優(yōu)質(zhì)石英砂礦產(chǎn)，通過優(yōu)化資源調(diào)配工藝，不斷提升自產(chǎn)自用比例，切實(shí)增強(qiáng)產(chǎn)品核心品質(zhì)并壓縮生產(chǎn)成本。同時，依托全鏈條產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，各業(yè)務(wù)板塊的供需聯(lián)動保障供應(yīng)穩(wěn)定性，并強(qiáng)化成本控制能力，形成資源高效利用與產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的雙向賦能格局。
當(dāng)前處于行業(yè)底部區(qū)間，高耗能產(chǎn)能出清政策將助推行業(yè)“反內(nèi)卷”落地，公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的能效水平跨越周期，有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化。根據(jù)長江證券研報，《工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2023年版）》中需要改造的工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域涉及工業(yè)硅等子行業(yè)，2025年底、2026年底為兩大重要時間節(jié)點(diǎn)，屆時政策有望推動未能達(dá)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造或退出，促進(jìn)行業(yè)整合出清。
期貨數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)硅價格在6月初觸底后已開始觸底反彈。對于下半年行業(yè)走勢，公司指出，在供需格局逐步優(yōu)化的背景下，工業(yè)硅價格有望在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，并伴隨市場需求的回暖實(shí)現(xiàn)階段性修復(fù)。
碳化硅業(yè)務(wù)：延伸產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展
我國芯片自給率較低，碳化硅（SiC）等第三代半導(dǎo)體成為國產(chǎn)替代的關(guān)鍵，合盛硅業(yè)持續(xù)延伸硅基新材料產(chǎn)業(yè)鏈，將碳化硅產(chǎn)品打造成為公司未來新的增長點(diǎn)。
目前，公司已完整掌握了碳化硅材料的原料合成、晶體生長、襯底加工以及晶片外延等全產(chǎn)業(yè)鏈核心工藝技術(shù)，產(chǎn)品良率處于國內(nèi)企業(yè)領(lǐng)先水平，關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)已追趕上國際龍頭。6英寸碳化硅襯底已全面量產(chǎn)，晶體良率達(dá)95%以上，外延良率穩(wěn)定在98%以上，處于行業(yè)領(lǐng)先位置；8英寸碳化硅襯底已開始小批量生產(chǎn)，12英寸碳化硅襯底研發(fā)順利，目前正常推進(jìn)中。
公司在高端碳化硅粉料領(lǐng)域持續(xù)深耕，上半年成功開發(fā)出超高純碳化硅陶瓷粉料及高純半絕緣碳化硅粉料，可滿足半導(dǎo)體、熱噴涂、高溫結(jié)構(gòu)件等多領(lǐng)域?qū)Ω呒兌?、定制化粉體需求及碳化硅寶石晶體和光波導(dǎo)片晶體生長要求的高純半絕緣碳化硅粉料。
碳化硅領(lǐng)域的研發(fā)創(chuàng)新是公司通過補(bǔ)鏈、擴(kuò)鏈、強(qiáng)鏈進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸的縮影，公司通過一系列新產(chǎn)品強(qiáng)化下游高附加值產(chǎn)品矩陣布局。上半年公司整體研發(fā)費(fèi)用為1.79億元，研發(fā)強(qiáng)度繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，不斷提高研究實(shí)力和技術(shù)水平。
展望：對未來充滿信心，持續(xù)回報股東
公司展望2025年下半年指出，有機(jī)硅市場產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)定，下游新興領(lǐng)域需求持續(xù)釋放。據(jù)百川盈孚預(yù)測，新能源汽車動力電池密封膠、5G基站散熱硅膠、電子電力絕緣灌封膠等細(xì)分領(lǐng)域的需求增量顯著，同時傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域中的醫(yī)療級硅膠、航空航天耐高溫材料、紡織助劑等創(chuàng)新場景不斷拓展，共同驅(qū)動需求增長。這將有效帶動上游工業(yè)硅需求增長，未來或?qū)ζ鋬r格形成支撐。
同時，在工業(yè)硅下游，光伏產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入深度調(diào)整與結(jié)構(gòu)重塑的關(guān)鍵期，中央層面與行業(yè)協(xié)會正通過“反內(nèi)卷”行動等多維度舉措實(shí)施積極干預(yù)，并逐漸從宏觀指引走向具體監(jiān)督部署，產(chǎn)業(yè)各方也正形成合力共同破解發(fā)展困局，預(yù)計通過產(chǎn)能整合以及行業(yè)自律等方式將使光伏行業(yè)盡早回歸健康發(fā)展的軌道，從而進(jìn)一步對上游工業(yè)硅行業(yè)的市場供需格局產(chǎn)生積極影響。鋁合金領(lǐng)域受新能源汽車輕量化驅(qū)動，需求逐步釋放，行業(yè)對硅材料始終保持剛需采購，對上游工業(yè)硅拉動較為平穩(wěn)。
公司作為我國硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整，也是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的能同時生產(chǎn)工業(yè)硅、有機(jī)硅和多晶硅，從而形成協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)之一，現(xiàn)金流保障顯著強(qiáng)于其他可比公司，成為度過行業(yè)低谷期的堅實(shí)基礎(chǔ)，這在上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比大幅增長近20倍的表現(xiàn)中充分顯現(xiàn)。
實(shí)際上，公司以銀行承兌匯票收回銷售貨款并將其用于支付工程設(shè)備款和支付融資租賃款，未在現(xiàn)金流量表中體現(xiàn)現(xiàn)金流，將該等票據(jù)模擬體現(xiàn)現(xiàn)金流后，上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為41.06億元。值得注意的是，公司面向?qū)I(yè)投資者發(fā)行公司債券申請在6月獲上交所受理，發(fā)行完成后可補(bǔ)充中長期資金，優(yōu)化資金期限結(jié)構(gòu)，保障新業(yè)務(wù)及現(xiàn)有產(chǎn)能運(yùn)營資金，于行業(yè)低谷期鞏固優(yōu)勢。
