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王小偉
2025-08-28 20:53
2025年上半年，鋰電行業(yè)階段性供需錯配仍在持續(xù)，原材料價格震蕩下行，產業(yè)鏈業(yè)績整體承壓。而在日益激烈的市場競爭下，行業(yè)洗牌加速，業(yè)內企業(yè)呈現(xiàn)出明顯的業(yè)績分化，細分賽道正在醞釀全新的競爭格局。
在產業(yè)鏈上游，鋰價波動進一步挑戰(zhàn)盈利水平，資源自給率及成本控制能力成為業(yè)績分水嶺。天齊鋰業(yè)加速消化前期高價庫存，疊加國內新購鋰精礦陸續(xù)入庫，生產成本下降，上半年預計實現(xiàn)扭虧為盈；鋰礦自給率較高的永興材料業(yè)績韌性較強，凈利潤雖下滑47.84%至4.01億元，但仍保持盈利狀態(tài)；贛鋒鋰業(yè)通過一體化布局平滑周期波動，上半年虧損5.31億元，虧損幅度同比收窄。相比之下，盛新鋰能、江特電機等鋰鹽廠商短期壓力較大，上半年分別虧損8.41億元、1.14億元，虧損幅度進一步擴大。
材料廠身處產業(yè)鏈中游，因“兩頭在外”話語權相對較弱，市場競爭已趨于白熱化，業(yè)績分化更為明顯。
在三元正極材料賽道，當升科技、廈鎢新能業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，上半年凈利潤分別為3.11億元、3.07億元，同比分別增長8.47%、27.76%；振華新材、容百科技、五礦新能則陷入虧損狀態(tài)，凈利潤分別為-2.17億、-6839.46萬元、-2682.65萬元。
磷酸鐵鋰正極材料市場需求提升，但價格壓力仍存。頭部企業(yè)通過產品創(chuàng)新，優(yōu)勢逐步擴大，業(yè)績彈性較強。上半年，湖南裕能盈利3.05億元，雖同比下滑21.59%，但仍處于行業(yè)領先水平；富臨精工凈利潤為1.74億元，同比增長32.41%；龍蟠科技屢獲長協(xié)大單，凈利潤同比大幅減虧。
負極材料價格持續(xù)低位運行，降本增效成為主旋律。璞泰來尚太科技等廠商憑借成本優(yōu)勢，業(yè)績逐步修復，上半年凈利潤分別為10.55億元、4.79億元，同比分別增長23.03%、34.37%；而翔豐華則盈利走弱，凈利潤為-294.59萬元，同比由盈轉虧。
電解液方面，伴隨著價格趨于平穩(wěn)，業(yè)內企業(yè)盈利有所回暖。天賜材料、新宙邦等龍頭企業(yè)上半年營收凈利齊增，凈利潤分別為2.68億元、4.84億元，同比分別增長12.79%、16.36%。隔膜環(huán)節(jié)銷售增長但價格下行，即便是處于頭部的恩捷股份、星源材質亦難抵大勢，上半年凈利潤均呈下滑態(tài)勢，其中恩捷股份凈利為-9311.38萬元，同比由盈轉虧。
電池廠位于產業(yè)鏈下游，在行業(yè)下行期表現(xiàn)出較強的抗壓力，呈現(xiàn)出頭部座次穩(wěn)固、二線你追我趕的競爭局面。上半年，寧德時代錄得營收1788.86億元、同比增長7.27%，凈利潤304.85億元、同比增長33.33%；億緯鋰能凈利潤16.05億元，同比下滑24.9%，但在剔除股權激勵費用及單項壞賬計提影響后，凈利潤同比增長3.78%；欣旺達凈利潤8.56億元，同比增長3.88%。
需要關注的是，面對利潤空間的一再壓縮，鋰電行業(yè)已掀起“反內卷”行動，呼吁“不卷價格卷價值”，有望推動產能出清及優(yōu)化，產業(yè)鏈盈利或將迎來修復窗口期。
今年6月，中國電池工業(yè)協(xié)會與中國塑料加工工業(yè)協(xié)會聯(lián)合發(fā)布《關于促進電池產業(yè)鏈健康發(fā)展的倡議書》，倡議電池行業(yè)應將競爭重心從“價格比拼”轉向“質量和創(chuàng)新比拼”，強化自律監(jiān)管，共護行業(yè)生態(tài)。8月12日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會發(fā)布《關于鋰行業(yè)健康發(fā)展的倡議書》，呼吁產業(yè)鏈企業(yè)加強上下游協(xié)同、合理布局產能、加大研發(fā)投入、踐行綠色生產。
在細分領域，8月8日、8月27日，干法鋰電池隔膜、濕法鋰電池隔膜生產企業(yè)負責人座談會分別在深圳、蘇州召開，參會企業(yè)達成價格自律、產能調控、加強產業(yè)鏈合作等多項“反內卷”共識。同月，中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會磷酸鐵鋰材料分會召開會議，共同商討應對行業(yè)產能過剩的解決方案。
當前，鋰電供給側減產預期較為濃烈，業(yè)內預計供需格局有望迎來邊際改善。反映在價格端，8月9日寧德時代枧下窩鋰礦因采礦許可證到期停產，引發(fā)市場對鋰資源供給收縮的擔憂，拉動碳酸鋰價格震蕩上行，目前電池級碳酸鋰價格市場均價已回升至約8萬元/噸。
國信證券研報指出，在反內卷持續(xù)推進與價格法修正背景下，伴隨行業(yè)出清加速與技術迭代推進，市場集中度有望進一步提升，具備成本與技術優(yōu)勢的頭部企業(yè)盈利彈性值得期待。
