國際金融報
袁源 李蘊琪
2025-08-13 23:03
8月12日，專注于非洲、拉美等新興市場衛(wèi)生用品的龍頭企業(yè)樂舒適向港交所遞交招股說明書。
招股書顯示，樂舒適主要從事嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛(wèi)生巾和濕巾等嬰兒及女性衛(wèi)生用品的開發(fā)、制造和銷售，公司主要收入來自非洲市場。
截圖來源：樂舒適招股書
擬赴港上市
據(jù)港交所8月12日披露，樂舒適向港交所遞交上市申請，中金公司、中信證券、廣發(fā)證券(香港)為聯(lián)席保薦人。該公司曾于2025年1月27日遞表港交所。
公開資料顯示，2009年起，樂舒適作為森大集團的內(nèi)部業(yè)務分部開始銷售快消衛(wèi)生用品。2022年，樂舒適獨立于森大集團其他業(yè)務部門，自行開展業(yè)務。目前，樂舒適已發(fā)展為一家專注于非洲、拉丁美洲及中亞等新興市場的國際衛(wèi)生用品公司，主要開發(fā)、制造及銷售嬰兒及女性衛(wèi)生用品（包括嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛(wèi)生巾及濕巾等）。
樂舒適以不同品牌(包括核心品牌Softcare以及Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer)提供各種嬰兒及女性衛(wèi)生用品。作為公司的核心品牌，Softcare定位為中高檔品牌，主要面向具有較高消費力、尋求高品質(zhì)產(chǎn)品的中高端消費者。Softcare于開始之初作為嬰兒紙尿褲及衛(wèi)生巾品牌推出，其后延伸至其他衛(wèi)生用品類別，包括于2018年推出嬰兒拉拉褲及濕巾。
據(jù)公司介紹，在過往業(yè)績記錄期間，公司的大部分收入來自Softcare產(chǎn)品。經(jīng)過多年發(fā)展，Softcare已在非洲許多國家成為家喻戶曉的嬰兒及女性衛(wèi)生用品知名品牌，并在市場上處于龍頭地位。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年的銷量計，公司在非洲嬰兒紙尿褲行業(yè)中排名第一，市場份額為20.3%；在非洲衛(wèi)生巾行業(yè)中也排名第一，市場份額為15.6%。按收入計，公司在非洲嬰兒紙尿褲市場和衛(wèi)生巾市場均排名第二，份額分別為17.2%及11.9%。
公司業(yè)務遍及非洲、拉美和中亞30多個國家。截至2025年4月30日，公司在12個國家設立了18個銷售分支機構，以及涵蓋合計超過2800家批發(fā)商、經(jīng)銷商、商超和其他零售商的廣泛銷售網(wǎng)絡。
公司在非洲等新興市場快速布局，銷售和收入均實現(xiàn)快速增長。2024年，公司的嬰兒紙尿褲及衛(wèi)生巾的銷量分別達到41.23億片及16.34億片，自2022年起分別以17.3%及30.6%的復合年增長率快速增長。
財務數(shù)據(jù)方面，2022年度、2023年度、2024年度及2025年前4個月，樂舒適實現(xiàn)收入分別約為3.20億美元、4.11億美元、4.54億美元、1.61億美元；實現(xiàn)年度/期間利潤分別為1839萬美元、6468萬美元、9511.1萬美元、3110.3萬美元。
樂舒適表示，業(yè)績增長主要因為公司持續(xù)努力深化非洲各現(xiàn)有市場的銷售網(wǎng)絡觸達范圍，并向全球其他新興市場擴展。對于保持領先地位的現(xiàn)有市場，公司持續(xù)提升從首都到其他城市以至農(nóng)村地區(qū)的滲透率，同時亦向該等地區(qū)的周邊國家出口公司產(chǎn)品。
新興市場潛力較大
隨著非洲等地區(qū)人口增長、經(jīng)濟發(fā)展加快、城鎮(zhèn)化進程加速以及教育水平日益提高，新興市場的衛(wèi)生用品需求增長較快。
據(jù)弗若斯特沙利文的資料，非洲、拉美等新興市場的嬰兒及女性衛(wèi)生用品市場具有全球最大的增長潛力。2020年至2024年，非洲的新生兒數(shù)量復合年增長率為1.8%，位列全球各洲之首，20歲以下人口占比超過50%，人口結(jié)構呈現(xiàn)顯著增長潛力。2024年，非洲、拉丁美洲及中亞的出生人口分別為4820萬、1010萬及200萬，分別占2024年全球出生人口的36.5%、7.7%及1.4%。
與此同時，與發(fā)達國家相比，新興市場嬰兒及女性衛(wèi)生用品的市場滲透率有待提升。弗若斯特沙利文的資料顯示，2024年，非洲的嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲市場滲透率約為20%，低于嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲在歐洲、北美和中國市場約70%至86%的滲透率，而非洲的衛(wèi)生巾市場滲透率約為30%，亦低于類似產(chǎn)品在歐洲、北美和中國市場約86%至92%的滲透率。
國聯(lián)民生證券今年7月中旬發(fā)布的一份研報指出，非洲市場人口結(jié)構年輕、出生率高、衛(wèi)生用品滲透率低，消費升級潛力較大。國內(nèi)優(yōu)質(zhì)個護企業(yè)有望憑借多年深耕當?shù)貛淼那?產(chǎn)品/供應鏈優(yōu)勢，持續(xù)提升市場份額，看好國內(nèi)優(yōu)質(zhì)個護企業(yè)在非洲衛(wèi)生用品市場擴容與份額提升驅(qū)動下帶來的投資機會。
產(chǎn)品定價偏低
非洲等地區(qū)衛(wèi)生用品增長潛力較大，為了迅速占領非洲市場份額，樂舒適的產(chǎn)品定價偏低。
據(jù)公司招股書資料，在非洲嬰兒紙尿褲行業(yè)的前五大參與者中，公司產(chǎn)品定位為中高端、中端及大眾市場，產(chǎn)品零售價格范圍為每片9美分至20美分，而A公司的零售價格范圍為18美分至25美分，B公司為12美分至18美分，C公司為20美分至28美分，D公司為7美分至13美分。
截圖來源：樂舒適招股書
在非洲衛(wèi)生巾的前五大參與者中，公司產(chǎn)品定價也較低。公司產(chǎn)品定位為中高檔、中端及大眾市場，產(chǎn)品定價范圍為每片4.5美分至8.5美分，與同行業(yè)其他參與者相比，價格偏低。
截圖來源：樂舒適招股書
與其他嬰兒紙尿褲以及衛(wèi)生巾生產(chǎn)企業(yè)相比，樂舒適走的是“薄利多銷”。2022年、2023年、2024年以及2025年前4個月，公司的毛利率分別為23.0%、34.9%、35.2%及33.6%。
截圖來源：樂舒適招股書
寶潔近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日的年度，公司嬰兒護理和家庭護理的毛利率達46.04%，高于樂舒適今年前4個月的嬰兒紙尿褲毛利率32.9%。
截圖來源：Wind
恒安國際此前發(fā)布的2024年報顯示，公司衛(wèi)生巾產(chǎn)品毛利率達63.7%，遠高于樂舒適。
截圖來源：恒安國際2024年報
責編：萬健祎
校對：姚遠
