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闕福生
2025-08-14 08:59
在“應(yīng)退盡退”的監(jiān)管政策導(dǎo)向下，A股出清速度持續(xù)加快。近日，*ST天茂公告宣布主動退市，另一家公司*ST高鴻因涉嫌觸及重大違法退市情形，被深交所啟動強(qiáng)制退市程序。
今年以來，已有23家A股上市公司退市，原因涵蓋財務(wù)類退市、交易類退市、重大違法強(qiáng)制退市和主動退市等多種類型。中國社科院國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室高級研究員尹中立表示，多元化退市渠道正逐漸暢通，退市制度的完善有助于市場價格機(jī)制更趨合理，能夠更好發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能。
退市類型的多元化，讓選擇主動退市的上市公司數(shù)量增加。選擇主動退市的*ST天茂，是今年第5家主動離場的上市公司。
一般而言，主動退市背后動因多樣。如*ST天茂表示，公司擬進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，面臨重大不確定性，可能對公司造成重大影響。公司擬以股東會決議方式主動撤回A股股票在深交所的上市交易，并在股票終止上市后申請轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司代為管理的退市板塊轉(zhuǎn)讓。
“上市公司無論基于何種原因主動退市，都將更利于投資者利益保護(hù)?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝認(rèn)為，在退市新規(guī)趨嚴(yán)的監(jiān)管導(dǎo)向下，主動退市減少“殼炒作”，優(yōu)化市場生態(tài)，同時通過現(xiàn)金選擇權(quán)保護(hù)中小投資者利益，體現(xiàn)市場化出清機(jī)制的成熟。主動退市常態(tài)化是注冊制改革的必然結(jié)果，推動資本市場從“入口嚴(yán)管”向“出口暢通”的轉(zhuǎn)型。
截至8月13日，今年已有23家A股上市公司退市，其中，財務(wù)類退市、交易類退市等強(qiáng)制退市占據(jù)主導(dǎo)地位，包括交易類退市9家，其中面值退市5家，市值退市3家，同時觸及面值退市和市值退市的1家；財務(wù)類退市9家。
“此前交易類退市多因上市公司股價低于面值，目前總市值低于5億元、股東人數(shù)低于2000人等退市標(biāo)準(zhǔn)也在逐步顯效?！比A東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧表示，近年來，監(jiān)管推動市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)逐步完善，交易類、財務(wù)類、規(guī)范類、重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)，構(gòu)建了一套嚴(yán)格的退市體系，精準(zhǔn)篩選出那些不符合上市條件的企業(yè)。
值得注意的是，退市規(guī)則對重大違法強(qiáng)制退市設(shè)立的指標(biāo)也更趨細(xì)化，財務(wù)造假公司退市標(biāo)準(zhǔn)客觀性增強(qiáng)，市場預(yù)期更加明確。如證監(jiān)會最新通報，*ST高鴻因涉嫌觸及重大違法退市情形，被深交所啟動強(qiáng)制退市程序。該公司長期開展無商業(yè)實(shí)質(zhì)的筆記本電腦“空轉(zhuǎn)”“走單”業(yè)務(wù)，存在嚴(yán)重財務(wù)造假與欺詐發(fā)行行為。證監(jiān)會對此案作出高達(dá)1.6億元的行政罰款，其中*ST高鴻被罰1.35億元，9名涉事董監(jiān)高被罰75萬元至750萬元不等。
鄭彧指出，退市規(guī)則進(jìn)一步突出對財務(wù)造假、公司治理亂象的威懾力度，強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)、維度更廣，A股因財務(wù)指標(biāo)問題而強(qiáng)制退市的比例有所提升，市場迎來加速出清。
“建立常態(tài)化退市機(jī)制”是“十四五”規(guī)劃中明確的資本市場發(fā)展目標(biāo)之一，過去5年間，A股退市公司數(shù)量明顯增加，2020年到2024年A股退市企業(yè)家數(shù)分別為16家、22家、43家、46家、55家。
“A股退市將呈現(xiàn)常態(tài)化、多元化。隨著法律法規(guī)的健全和技術(shù)手段的進(jìn)步，退市流程將更加順暢快捷，多元化退市標(biāo)準(zhǔn)將更加全面適用?！碧锢x表示。
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒建議，后續(xù)還需進(jìn)一步明確退市流程的時間節(jié)點(diǎn)，進(jìn)一步壓縮功能重疊的退市環(huán)節(jié)，強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管職能，防止公司“停而不退”。建議監(jiān)管層出臺企業(yè)上市發(fā)行后續(xù)配套的追責(zé)和處罰機(jī)制并嚴(yán)格執(zhí)行，進(jìn)一步提高處罰力度。健全中國特色的集體訴訟制度、舉報機(jī)制、民事賠償機(jī)制，暢通多元化維權(quán)通道，加強(qiáng)監(jiān)管、司法、執(zhí)法等體系的聯(lián)動，完善投資者補(bǔ)償機(jī)制，進(jìn)一步保障中小投資者合法權(quán)益。
校對：李凌鋒
