國際金融報
夏悅超
2025-08-19 21:44
8月18日，A股市場高歌猛進，盤中刷新多項紀錄：
指數(shù)方面，上證指數(shù)盤中最高觸及3745.94點，越過2021年2月高點，創(chuàng)出近十年來新高；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均突破2024年10月高點，前者創(chuàng)出2023年5月以來新高，后者創(chuàng)出2023年2月以來新高。
量能方面，滬深兩市成交總額昨日開盤40分鐘突破1萬億元，午后不到半小時突破2萬億元。截至收盤，兩市合計成交2.76萬億元，較上周五放量超5000億元，成為歷史第三大成交額，僅次于去年10月8日（3.45萬億元）、去年10月9日（2.94萬億元）。
市值方面，以A股股價乘以A股股本計算，A股總市值昨日早盤突破100萬億元，創(chuàng)出歷史新高。截至收盤，A股總市值為99.86萬億元，今年以來累計擴張14.18萬億元，增幅約為16.55%。
分析人士認為，私人部門（個人、家庭等）配置持續(xù)向金融資產(chǎn)傾斜，是推動本輪A股行情上漲的主要原因。后續(xù)主要考察股權(quán)風(fēng)險溢價等指標，以衡量A股的投資性價比能否持續(xù)。配置方面，業(yè)績高景氣方向仍值得關(guān)注，這在近期的半年報行情中尤為突出。
居民存款搬家效應(yīng)顯現(xiàn)
居民存款搬家，構(gòu)成本輪A股行情的主要推動力，這在一系列數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。
交易數(shù)據(jù)方面，本輪行情的一大特點是“雙2萬億元行情”，即單日成交額超2萬億元疊加市場融資余額超2萬億元。數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，A股融資余額為20485.99億元，連續(xù)5日站在2萬億元上方，自6月下旬以來增長超2400億元。據(jù)機構(gòu)測算，當前兩融交易金額占全市場交易額比例已接近2016年以來的高位。
宏觀數(shù)據(jù)方面，央行近日公布的7月金融數(shù)據(jù)顯示，7月存款數(shù)據(jù)中，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款單月新增2.14萬億元，為2015年有數(shù)據(jù)記錄以來同期最高水平，同比多增達1.39萬億元。與之形成對比的是，7月居民存款減少1.11萬億元，同比多減7800億元。
非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款包含證券公司客戶交易結(jié)算資金、保險公司保費暫存及準備金賬戶、信托公司資金、基金公司資金、金融租賃公司存款、期貨公司保證金賬戶等多個組成部分。業(yè)內(nèi)人士認為，非銀存款的大幅增長，體現(xiàn)了居民投資行為的轉(zhuǎn)變。
天風(fēng)證券策略首席分析師吳開達向記者表示，從私人部門能夠產(chǎn)生投資回報率的資產(chǎn)來看，大體上可分為地產(chǎn)、實體經(jīng)濟、金融市場（固定收益、權(quán)益等）三類。而非銀存款數(shù)據(jù)往往能夠表征私人部門在金融市場的配置情況，當權(quán)益市場回報率上升時，非銀存款會出現(xiàn)上行，這在過去幾輪大級別的權(quán)益行情中均有體現(xiàn)。
東方財富證券首席策略官陳果認為，在政策樂觀預(yù)期和全球流動性寬松預(yù)期的催化下，兩融資金交易活躍，私募基金備案規(guī)模和管理規(guī)模持續(xù)增長，構(gòu)成A股主要的增量資金來源。在其看來，和2014年行情相比，當前市場情緒并未達到歷史極值情況。“固收+”基金率先呈現(xiàn)回暖跡象，或是目前權(quán)益市場賺錢效應(yīng)啟動初期居民資金間接入市的重要承載體。
AI與大金融板塊攜手發(fā)力
從盤面看，AI主線與大金融板塊成為引領(lǐng)近期行情上攻的龍頭品種，兩者均為本輪半年報季的高景氣方向。
AI主線昨日掀漲停潮，業(yè)績率先釋放的AI硬件賽道漲勢突出。截至收盤，高瀾股份、強瑞技術(shù)、冠龍節(jié)能、銳捷網(wǎng)絡(luò)等多只液冷服務(wù)器概念股收獲漲停，PCB（印刷電路板）、CPO（光電共封裝）、銅纜高速連接等AI硬件賽道均漲幅居前。
AI服務(wù)器龍頭工業(yè)富聯(lián)日前披露半年報，第二季度實現(xiàn)凈利潤68.83億元，同比增長51%，創(chuàng)下同期歷史新高。工業(yè)富聯(lián)高管在業(yè)績說明會上表示，公司已收到部分大型云服務(wù)商客戶對于GB300新品的出貨需求，當前已具備該系列產(chǎn)品的量產(chǎn)條件?？傮w來看，公司對于下半年AI服務(wù)器業(yè)務(wù)持樂觀態(tài)度。
PCB賽道公司生益電子上半年實現(xiàn)凈利潤5.31億元，同比大增452%。公司計劃新增投資約17.5億元用于吉安基地產(chǎn)能擴張，聚焦智能制造高多層算力電路板領(lǐng)域，旨在滿足服務(wù)器、高多層網(wǎng)絡(luò)通信及快速發(fā)展的AI算力等中高端市場需求。
大金融方面，券商板塊受益于A股量價齊升，近期獲得資金持續(xù)追捧。申萬證券行業(yè)指數(shù)昨日上漲1.39%，創(chuàng)今年以來新高，8月累計上漲接近10%。個股方面，長城證券再度漲停，日線收獲4連板，華林證券、湘財股份漲超6%。
互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財富昨日上漲4.07%，8月以來已累計上漲接近20%。公司上半年實現(xiàn)凈利潤55.67億元，同比增長37.27%。半年報顯示，東方財富上半年經(jīng)紀業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，資產(chǎn)管理規(guī)?？焖僭鲩L。其中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)股基交易額為16.03萬億元，去年同期這一數(shù)據(jù)為9.21萬億元，同比大增74%。
流動性增量趨勢或?qū)⒊掷m(xù)
總體而言，本輪A股行情很大程度上由居民資金入市推動。展望后市，增量流動性能否持續(xù)注入，構(gòu)成研判行情持續(xù)性的關(guān)鍵。此外，股權(quán)風(fēng)險溢價（ERP）等衡量股市投資性價比的指標，也值得重點關(guān)注。
據(jù)陳果觀察，股票市場一輪完整的上升行情往往分為三個階段：階段一由無風(fēng)險利率下行為主驅(qū)動，階段二為風(fēng)險偏好修復(fù)，階段三是盈利預(yù)期提升。目前，A股市場基本符合階段二特征，無風(fēng)險利率下行不再顯著，盈利預(yù)期提升尚未全面展開。
陳果表示，當前A股市場中樞整體上移的重要動力在于風(fēng)險偏好修復(fù)，這個階段的核心特征是場外原來持有其他資產(chǎn)的資金開始凈流入股市。本輪市場有相當部分資金通過保險、銀行理財與“固收+”等機構(gòu)渠道進入股市，表現(xiàn)為股票與債券等其他資產(chǎn)的估值再平衡。因此，要重點考察A股主要指數(shù)股權(quán)風(fēng)險溢價（ERP）指標，其可以反映股債性價比。
中信證券策略團隊認為，當前A股市場賺錢效應(yīng)持續(xù)積累，短期情緒難降溫，流動性增量趨勢還會持續(xù)。持續(xù)的賺錢效應(yīng)吸引場外資金積極入場，將進一步推升市場情緒和風(fēng)險偏好，推動市場繼續(xù)加速上行。
吳開達認為，在指數(shù)突破前期高點后，市場短期波動率或?qū)⒎糯?，建議投資者穩(wěn)扎穩(wěn)打。
