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繼上周（8月11日—8月15日）三大股指集體收紅之后，A股樂觀情緒繼續(xù)蔓延。

8月18日收盤，上證指數(shù)漲0.85%，報(bào)3728.03點(diǎn)，創(chuàng)下自2015年8月下旬以來收盤新高；創(chuàng)業(yè)板指、深證成指的表現(xiàn)更為強(qiáng)勢，分別漲逾2.8%、1.73%。全部A股成交額達(dá)到2.81萬億元，較上一個(gè)交易日增加5300多億元，續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，也是連續(xù)第4個(gè)交易日超過2萬億元。

科技成長風(fēng)格再度走強(qiáng)，北證50、科創(chuàng)200指數(shù)全天大漲了6.79%、3.59%。

滬指突破重要壓力位之后，A股后市是否仍具備向上動能？

在東吳證券首席策略分析師陳剛看來，中期維度上，政策底、資產(chǎn)荒和美元降息周期三重邏輯均未改變，市場趨勢向上依然具備確定性。居民資產(chǎn)搬家是不可忽視的趨勢力量。

不過，有受訪人士指出，短期來看，行情加速以后，亢奮情緒過頭必然會導(dǎo)致市場震蕩幅度加大。

因此，機(jī)構(gòu)建議，后續(xù)應(yīng)密切關(guān)注政策動態(tài)與資金流向，并保持對市場情緒與估值水平的敏感度，積極應(yīng)對短期波動。

四大因素推動滬指突破3700點(diǎn)

8月18日，A股震蕩上行，滬指創(chuàng)下近十年新高；全部A股成交額在年內(nèi)首次突破2.8萬億元。

行業(yè)板塊繼續(xù)分化：Wind炒股軟件、液冷服務(wù)器、稀土、光模塊（CPO）、攝像頭概念指數(shù)分別上漲了10.28%、7.75%、7.52%、7.11%、5.47%，漲幅居前。

“近期A股市場板塊、風(fēng)格輪動頻繁，缺乏明確主線，熱點(diǎn)板塊如科技、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等交替受青睞，實(shí)則是資金在政策托底、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)背景下，對短期收益機(jī)會的試探性布局?！焙谄橘Y本首席戰(zhàn)略官陳興文向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

記者注意到，滬指突破3700點(diǎn)的背后，A股資金面發(fā)生了諸多積極變化。

第一，有機(jī)構(gòu)指出，近期市場上行突破主要由游資、杠桿資金等活躍資金驅(qū)動。

來自東吳證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月上半月，龍虎榜上榜營業(yè)部日均成交金額達(dá)308億元，創(chuàng)今年以來月度級別新高。市場情緒指數(shù)較全A展現(xiàn)出更好彈性，同樣反映短線情緒高漲。

并且，自6月下旬起，杠桿資金持續(xù)凈流入，其間累計(jì)規(guī)模超2000億元，推動融資余額突破2萬億元關(guān)口。兩融交易額占比提升至10%以上，交易熱度顯著提升。

民生加銀基金有關(guān)人士分析，近期，從交易行為、資金流向到制度支持，多重信號共同構(gòu)筑了市場上行的內(nèi)在基礎(chǔ)。6月末開始月線、周線結(jié)構(gòu)均由震蕩轉(zhuǎn)向多頭發(fā)散，趨勢向上。

第二，私募資金入市節(jié)奏有所加快。

陳興文提到，近期私募資金活躍度顯著提升。股票私募平均倉位不斷攀升、百億級私募倉位創(chuàng)下新高，顯露私募機(jī)構(gòu)對市場的積極態(tài)度與強(qiáng)烈做多意愿，也為市場注入了增量資金。同時(shí)，居民財(cái)富受市場賺錢效應(yīng)吸引，加速向金融資產(chǎn)再配置，部分資金借私募渠道流入股市，并且，政策引導(dǎo)保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等長線資金持續(xù)流入，將為私募基金提供穩(wěn)定資金源，促使私募資金規(guī)模擴(kuò)大、市場活躍度提升。

同時(shí)，私募證券產(chǎn)品備案數(shù)量明顯增加。排排網(wǎng)財(cái)富研究總監(jiān)劉有華透露，“據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年8月15日，今年以來備案私募證券產(chǎn)品高達(dá)7443只，同比增幅達(dá)76.12%。其中，7月份備案私募證券產(chǎn)品1298只，創(chuàng)下近27個(gè)月來新高，8月份到目前為止已經(jīng)備案私募證券產(chǎn)品680只，有望延續(xù)7月份的火熱勢頭。”

第三，拉長時(shí)間看，機(jī)構(gòu)資金亦對本輪行情起到了推動作用。

“回顧4月初以來這段行情，大致可以分為兩段，上半場以機(jī)構(gòu)資金進(jìn)場為主，6月份以后兩融快速增加，盤面上呈現(xiàn)以銀行等高股息方向和小微盤股方向兩個(gè)特征?？梢哉f是流動性推升了這一波行情。并且隨著行情不斷深化演繹，共識在增強(qiáng)，進(jìn)而又帶動了人氣的快速上升?！比谥峭顿Y基金經(jīng)理夏風(fēng)光談道。

第四，散戶資金逐步入場。央行最新發(fā)布的2025年7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，今年前七個(gè)月，人民幣存款增加18.44萬億元。其中，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款（主要涵蓋證券、保險(xiǎn)及其他非銀金融機(jī)構(gòu)的存款）增加4.69萬億元。

“7月居民存款減少1.1萬億元，非銀存款大幅增加2.14萬億元，提示資本市場回暖、利率下行驅(qū)動的居民存款搬家已初現(xiàn)端倪?！标悇偙硎尽?/p>

后續(xù)動能何在？

需要注意的是，近期市場熱議的“居民存款搬家”或仍處于初期。

從券商營業(yè)部的反饋看，散戶情緒并未被全面點(diǎn)燃。

一家中型券商內(nèi)部人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“營業(yè)部散戶的情緒變化不是特別明顯?，F(xiàn)在都是線上辦業(yè)務(wù)了，新增投資者并不多，多數(shù)是老客戶激活，新增資金有所回升。但還沒有到異常火爆程度?！?/p>

“高凈值客戶方面也還沒有特別明顯的變化，主動聯(lián)系我們的客戶不多，不像2015年電話不停，排隊(duì)開戶，融資提額申請暴增。這些情況目前還沒有看到?！彼硎尽?/p>

另有券商人士透露，近期散戶入金規(guī)模并不算高，還未達(dá)到2024年9—10月的高點(diǎn)。

陳剛亦指出，自4月關(guān)稅沖擊以來，A股慢牛行情的形成主要由活躍資金驅(qū)動，游資活躍度創(chuàng)年內(nèi)新高，杠桿資金持續(xù)凈流入，私募發(fā)行端擴(kuò)容顯著、倉位提升。散戶正在入場，但對本輪上漲行情的“牛市”屬性仍存猶豫，整體“畏高”情緒偏重，目前參與度還不高。

同時(shí)，華泰證券策略團(tuán)隊(duì)判斷，目前，居民資金入市的主要模式可能是存量散戶加杠桿。

不過，有機(jī)構(gòu)指出，在存款利率下行背景下，居民端資金有動力尋找收益率更高的投資品種，因此，“搬家”資金有望成為A股潛在的增量來源。

陳剛認(rèn)為，居民資產(chǎn)搬家是不可忽視的趨勢力量。他分析，中期維度上，政策底、資產(chǎn)荒和美元降息周期三重邏輯均未改變，市場趨勢向上依然具備確定性。FOMO（害怕錯(cuò)失機(jī)會）資金將逐步入場，居民資產(chǎn)搬家是不可忽視的趨勢力量、潛在增量資金充裕，外資、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)資金也有望加大流入。

不過，多家機(jī)構(gòu)提示，接下來，市場波動可能會加劇。

短期來看，陳剛判斷，在流動性驅(qū)動下市場有望維持相對強(qiáng)勢，在指數(shù)高位運(yùn)行、嘗試突破前高的過程中，可能會經(jīng)歷波動放大、震蕩整固的階段。

在夏風(fēng)光看來，9月份是非常關(guān)鍵的一個(gè)時(shí)期，其重要性可能還會強(qiáng)于短期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲一旦開啟50個(gè)基點(diǎn)的降息，美元外流新興市場速度將會加快。而且也會給國內(nèi)的貨幣政策打開空間。

“所以在水龍頭尚未關(guān)上的當(dāng)下，流動性推升的行情也暫時(shí)看不到終點(diǎn)。雖然如此，行情加速以后，亢奮的情緒過頭必然會導(dǎo)致震蕩幅度的加大，往往當(dāng)連續(xù)逼空的走勢出現(xiàn)以后，就有可能出現(xiàn)短期的頂部?！毕娘L(fēng)光談道。

此外，中歐基金有關(guān)人士提醒，在政策對基本面的改善效果仍有待觀察的背景下，若成交額的流動性推動逼近短期峰值，市場可能重回輪動；同時(shí)在市場受情緒面而非基本面主導(dǎo)時(shí)，整體波動率容易被放大，需留意輪動期間市場高波動率對組合收益的潛在影響。

整體而言，陳興文指出，未來A股有望開啟慢牛行情，但需警惕交易擁擠致風(fēng)格分化、傳統(tǒng)板塊資金流出回調(diào)，以及政策落地效果、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不確定性，還有全球經(jīng)濟(jì)形勢與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對新興市場資金流的沖擊。

機(jī)構(gòu)看好三大方向

對于接下來的投資布局，業(yè)內(nèi)人士建議，應(yīng)密切關(guān)注政策動態(tài)及資金流向，積極應(yīng)對短期波動。在行業(yè)配置上，機(jī)構(gòu)看好的方向包括非銀金融、高端智能制造、新消費(fèi)等方向。

結(jié)合投資布局來看，陳興文認(rèn)為，可聚焦科技自主可控、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國防安全等長線主線，兼顧低估值金融藍(lán)籌防御，保持中高倉位適度均衡配置。同時(shí)，密切關(guān)注政策動態(tài)與資金流向，以時(shí)間換空間，靜待牛市深化，并保持對市場情緒與估值水平的敏感度，適時(shí)調(diào)整倉位應(yīng)對短期波動。

長城基金認(rèn)為，大小盤風(fēng)格可能會迎來一次再均衡。仍可關(guān)注大科技+大金融的配置思路。

具體而言，該公司指出，大科技方向上，AI硬件+應(yīng)用、軍工仍有望是較佳進(jìn)攻方向，創(chuàng)新藥調(diào)整結(jié)束后可能仍有空間。在依靠事件驅(qū)動與業(yè)績驅(qū)動的背景下，當(dāng)下市場核心的推動方向仍是AI硬件與軍工方向，此外，資金高低切帶來的科創(chuàng)板塊反彈有望在一定程度上帶動AI半導(dǎo)體的修復(fù)。

大金融方向上，建議關(guān)注非銀金融的配置性價(jià)比，或仍是底倉配置優(yōu)選。

此外，上述中歐基金有關(guān)人士建議，在市場熱度攀升之際，或可考慮將啞鈴策略中原有的紅利板塊適度向科技成長板塊傾斜。

同時(shí)，成長板塊中可關(guān)注高附加值出海相關(guān)領(lǐng)域，主要集中在兩個(gè)方面：一是新消費(fèi)板塊，重點(diǎn)關(guān)注獲得流量和渠道優(yōu)勢，進(jìn)行國內(nèi)反向消費(fèi)審美輸出的板塊；二是高端智能制造中具有全球研發(fā)、規(guī)模和資本化優(yōu)勢并在海外持續(xù)增強(qiáng)競爭力的板塊。