證券時報網(wǎng)
康殷
2025-08-22 21:19
8月15日以來，國內聚酯板塊品種全線反彈。南華期貨能化總監(jiān)戴一帆認為，聚酯板塊品種近期持續(xù)上漲是多方面因素共振引發(fā)的。具體來看，本周成本端油價及煤價均企穩(wěn)回升，聚酯板塊因估值長期偏低，價格已經(jīng)不具備向下深跌的空間，下方支撐較強。與此同時，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈原料端PX、PTA、MEG的庫存均處于低位水平，在需求旺季臨近的背景下，一旦出現(xiàn)超預期利多，價格便具備較強的向上彈性。因此，本周乙二醇在原料端供應擔憂、PTA在裝置計劃外檢修的推動下均出現(xiàn)大幅上漲行情，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈原料端的強勢推動板塊估值整體走強。
在新湖期貨化工品研究員楊思佳看來，原油價格在關鍵位置止跌企穩(wěn)，是聚酯板塊企穩(wěn)上行的基礎。從供需角度看，8月中下旬，需求端逐步進入淡旺季的轉換期，終端織造開工率觸底回升，提升至63%，而聚酯環(huán)節(jié)開工率也有所上行，提升至89.4%，上游PTA和PX等原料端需求支撐轉強。產(chǎn)業(yè)鏈下游在“金九銀十”旺季來臨之前，存在較大的補庫需求，織造下游有集中采購的動作，聚酯環(huán)節(jié)庫存順利向下游轉移，需求端環(huán)比好轉的跡象明顯。此外，此前國內商品市場交易“反內卷”政策預期，而聚酯板塊表現(xiàn)較為平淡，近日供應端擾動頻發(fā)，促使價格進一步上行。
“聚酯產(chǎn)業(yè)鏈目前整體產(chǎn)能增速放緩，進入有序擴張階段，PX和短纖投產(chǎn)暫停、乙二醇投產(chǎn)放緩、PTA和瓶片仍維持產(chǎn)能高速增長，上下游投產(chǎn)節(jié)奏不同導致產(chǎn)業(yè)利潤整體向產(chǎn)業(yè)鏈上游集中?！贝饕环硎荆壳罢麄€產(chǎn)業(yè)鏈利潤維持偏低水平，在成本端持穩(wěn)的前提下，價格向下空間較為有限。
楊思佳認為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈基本面呈現(xiàn)“上強下弱”的格局，上游PX環(huán)節(jié)利潤相對較好，而中下游PTA和聚酯環(huán)節(jié)利潤較低。從開工率看，PX環(huán)節(jié)開工率已經(jīng)恢復至高位，國內開工率在84%左右，亞洲開工率在74%左右。PTA環(huán)節(jié)開工率偏中性，在76%左右。受旺季臨近影響，聚酯和下游織造開工率有所提升，下游消費端進入季節(jié)性好轉階段，不過10月之后仍有壓力，一方面面臨消費季節(jié)性轉淡；另一方面出口有一定轉弱預期。
“當前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的交易邏輯依然是強現(xiàn)實與弱預期的矛盾，盡管現(xiàn)貨市場依然維持流動性偏緊格局，但對今年上半年‘搶出口’透支下半年需求的擔憂短期難以證偽，需求端持續(xù)拖累聚酯板塊估值。”戴一帆表示，短期聚酯板塊維持易漲難跌的格局。
長期來看，戴一帆表示，聚酯板塊的漲勢或難以維持，價格繼續(xù)走強仍需成本端、供需面、宏觀情緒等更多超預期利多驅動。
楊思佳認為，9月份之前聚酯價格預計呈偏強走勢，9月份之后關注產(chǎn)業(yè)鏈估值變化、需求旺季的成色以及供應端的實質影響。
