21世紀(jì)經(jīng)濟報道
張敏
2025-08-12 09:32
近日，*ST交投(002200)發(fā)布《預(yù)重整計劃草案》，引發(fā)市場關(guān)注。作為云南省生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的國有控股上市公司，長期深陷債務(wù)危機，瀕臨退市邊緣，此次預(yù)重整充分彰顯了*ST交投通過司法重整實現(xiàn)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營質(zhì)效，化解退市風(fēng)險，推動企業(yè)重回健康發(fā)展軌道的決心，切實保障廣大債權(quán)人、中小投資者、職工等相關(guān)利益主體的合法權(quán)益。
預(yù)重整速度今年以來兩市最快
回溯公告，2025年4月22日，*ST交投被債權(quán)人以不能清償?shù)狡趥鶆?wù)并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)，但具備重整價值及拯救可能性為由，向昆明中院申請預(yù)重整及重整。2025年6月3日，昆明中院對*ST交投預(yù)重整及重整進行備案登記。
2025年6月14日，*ST交投公開招募和遴選重整投資人。2025年7月22日，*ST交投公布確定重整投資人名單并簽署投資協(xié)議，其中產(chǎn)業(yè)投資人為*ST交投原控股股東云南省交通投資建設(shè)集團有限公司；財務(wù)投資人共12家，財務(wù)投資人中，不乏深圳招平等上市公司重整投資領(lǐng)域中著名投資機構(gòu)。
2025年7月30日，*ST交投公布《預(yù)重整計劃草案》，并公布于2025年8月14日召開預(yù)重整第一次債權(quán)人會議表決《預(yù)重整計劃草案》。也意味著，除需召開預(yù)重整債權(quán)人會議外，*ST交投預(yù)重整各項工作已基本完成。
結(jié)合2025年新申請重整的上市公司重整工作進展情況，*ST交投預(yù)重整從法院進行預(yù)重整備案登記到公布《預(yù)重整計劃草案》用時僅兩個月，跑出了今年新申請預(yù)重整上市公司的最快速度。
預(yù)重整方案亮點紛呈
記者關(guān)注到，*ST交投作為重整新規(guī)后新申請重整的上市公司中首家披露《預(yù)重整計劃草案》的上市公司，《預(yù)重整計劃草案》等相關(guān)內(nèi)容反映了重整新規(guī)的監(jiān)管要求，預(yù)重整方案亮點紛呈。
一是投資人認(rèn)購價格相對公允。根據(jù)*ST交投有關(guān)公告，財務(wù)投資人以4.67元/股價格認(rèn)購約1.69億股轉(zhuǎn)增股票，合計提供認(rèn)購資金約7.87億元；產(chǎn)業(yè)投資人認(rèn)購以3.87元/股價格認(rèn)購0.35億股轉(zhuǎn)增股票，合計提供認(rèn)購資金約1.35億元。目前來看，無論是產(chǎn)業(yè)投資人還是財務(wù)投資人，認(rèn)購價格均未突破重整新規(guī)不低于前20、60、120個交易日之一均價5折的要求。另外，重整投資協(xié)議簽署日，公司股價已處于較高區(qū)間，沒有簡單以股價最低區(qū)間進行鎖價。
二是出資人權(quán)益調(diào)整方案兼顧各方利益。根據(jù)《預(yù)重整計劃草案》，按照每10股轉(zhuǎn)增14.50股的比例實施資本公積轉(zhuǎn)增股本，轉(zhuǎn)增股份將用于引入重整投資資金、抵償債務(wù)及補充流動性。重整新規(guī)要求，資本公積轉(zhuǎn)增比例不超過10股轉(zhuǎn)15股，未采取頂格滿轉(zhuǎn)，也充分考慮了上市公司風(fēng)險化解的實際需要及保護中小投資者利益。另外，《預(yù)重整計劃草案》還指出，重整完成后，上市公司的基本面預(yù)期將發(fā)生根本性改善，財務(wù)和經(jīng)營狀況預(yù)期得到改善，持續(xù)盈利能力有望逐步增強，廣大中小投資者的合法權(quán)益將得到有效保護。同時，*ST交投披露的《預(yù)重整計劃草案》充分體現(xiàn)股東與債權(quán)人利益平衡，一方面轉(zhuǎn)增股本雖稀釋原有股權(quán)，但重整可以有效化解公司風(fēng)險、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營質(zhì)量，既避免了“退市”損害股東利益，又增強了股東未來的持股價值。另一方面，*ST交投重整引入新的投資者將有效改善公司治理結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)投資人36個月鎖定期的設(shè)置，凸顯產(chǎn)業(yè)投資人對上市公司長期發(fā)展的信心。財務(wù)投資人涵蓋央企、國企、民企，股東結(jié)構(gòu)多元化，鎖定期差異化設(shè)置12個月、15個月、18個月及24個月，緩解市場集中減持壓力。
三是債務(wù)清償方案充分兼顧不同類型債權(quán)人訴求。從《預(yù)重整計劃草案》來看，*ST交投僅有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)和普通債權(quán)兩類債權(quán)。債權(quán)清償方案中，對有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)未進行調(diào)整，仍按照原相關(guān)協(xié)議正常履行；對普通債權(quán)采取了“50萬元以下部分全額現(xiàn)金清償+50萬元以上部分賦予清償選擇權(quán)”方式予以清償，較以往其他上市公司重整方案不同的是，*ST交投針對50萬元以上部分債權(quán)清償，提供了“27%現(xiàn)金+63%轉(zhuǎn)增股票+10%信托受益權(quán)份額”“70%現(xiàn)金+20%轉(zhuǎn)增股票+10%信托受益權(quán)份額”及“40%現(xiàn)金+20%信托受益權(quán)份額+40%留債”三種方案選擇。三種清償方式兼顧股權(quán)增值潛力、現(xiàn)金流動性及信托收益穩(wěn)定性，滿足不同債權(quán)人風(fēng)險偏好，充分考慮了不同類型債權(quán)人的訴求，有利于最大限度爭取債權(quán)人的支持，尤其是方式2中70%的高現(xiàn)金比例，對下游面臨較大勞務(wù)支付壓力的債權(quán)人極具保護力。
四是財務(wù)投資人出資承接信托財產(chǎn)。近年來，部分上市公司重整中對低效虧損資產(chǎn)采取信托計劃方式實現(xiàn)剝離出表，抵償部分債務(wù)。與其他上市公司重整案例一致的是，*ST交投《預(yù)重整計劃草案》也采取信托計劃方式，剝離合計21項資產(chǎn)，用以抵償部分債務(wù)。值得特別關(guān)注的是，*ST交投的信托方案中，由財務(wù)投資人認(rèn)購合計3400萬元的信托底層資產(chǎn)，此種方式也是在近年來上市公司重整案例中首次出現(xiàn)，對部分信托財產(chǎn)提供了有效的處置路徑，將有助于各債權(quán)人利益保障。同時，以非保留資產(chǎn)設(shè)立信托計劃，將低效資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為抵債的信托份額，既優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，又提高債權(quán)清償率。這一模式為國企改革中“僵尸資產(chǎn)”盤活提供了新思路。
五是未來公司主營業(yè)務(wù)可能發(fā)生變化，產(chǎn)業(yè)投資人名下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望獲得注入。*ST交投產(chǎn)業(yè)投資人為云南交投集團，是云南省資產(chǎn)體量最大的省屬企業(yè)之一，產(chǎn)業(yè)涵蓋綜合交通基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)、通道物流、智慧交通、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域，管理資產(chǎn)規(guī)模超過萬億元。未來，*ST交投將與產(chǎn)業(yè)投資人的業(yè)務(wù)合作和協(xié)同，在獲取高速公路綠化建設(shè)和養(yǎng)護等業(yè)務(wù)上具備天然優(yōu)勢，有助于不斷提升業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力。此外，重整完成后，云南交投集團將根據(jù)*ST交投的發(fā)展需求和市場環(huán)境，重點圍繞綠色能源、勘察設(shè)計、數(shù)智交通、優(yōu)質(zhì)高速公路資產(chǎn)等領(lǐng)域，通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)、現(xiàn)金收購等方式，擇機注入云南交投集團名下產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高、孵化培育較為成熟的產(chǎn)業(yè)資源。
重整將切實化解退市風(fēng)險 實現(xiàn)多方共贏
根據(jù)公告，鑒于*ST交投因2024年度末經(jīng)審計的歸母凈資產(chǎn)為負(fù)值，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，公司股票交易被實施“退市風(fēng)險警示”。同時，*ST交投預(yù)告2025年半年度業(yè)績進一步虧損，如沒有其他有效的保殼手段，2025年內(nèi)未能實施完畢重整，*ST交投最遲將于2026年退市。
因此，*ST交投重整是徹底化解上市公司風(fēng)險、提升質(zhì)量的關(guān)鍵一役！預(yù)重整方案的多處亮點，反映了公司預(yù)重整過程中各方利益的有效平衡，而兩市最快預(yù)重整速度，則體現(xiàn)了各方對*ST交投重整成功的努力與決心。
市場分析人士指出，*ST交投通過本次預(yù)重整及重整，將切實化解退市風(fēng)險，提升質(zhì)效，保障各債權(quán)人、中小投資者合法權(quán)益，真正獲得“涅槃重生”，實現(xiàn)多方共贏。（鄭渝川）
