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在業(yè)績(jī)指引不及預(yù)期的情況下，“光模塊巨頭”Coherent盤前一度大跌近20%。

受益于AI數(shù)據(jù)中心投資熱潮，2025財(cái)年第四季度（4月1日—6月30日），Coherent營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16%至15.3億美元，創(chuàng)單季最高紀(jì)錄。

然而，公司預(yù)計(jì)下一個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入在14.6億美元至16億美元之間，這一未及市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)指引令市場(chǎng)感到擔(dān)憂。8月14日美股盤前，Coherent股價(jià)大跌超20%。

盤前大跌超20%

Wind數(shù)據(jù)顯示，Coherent股價(jià)盤前持續(xù)走低，截至發(fā)稿，報(bào)價(jià)為91.2美元，跌幅為20.01%，總市值跌至177億美元。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月13日，Coherent公布的業(yè)績(jī)顯示，2025財(cái)年（2024年7月1日—2025年6月30日），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.1億美元，較上年增長(zhǎng)23%，GAAP（美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）毛利潤(rùn)率35.2%，較上一財(cái)年增長(zhǎng)424個(gè)基點(diǎn)；非GAAP毛利潤(rùn)率37.9%，較上一財(cái)年增長(zhǎng)358個(gè)基點(diǎn)；GAAP每股虧損0.52美元，較上一財(cái)年改善1.32美元；非GAAP攤薄每股收益為3.53美元，較上一財(cái)年改善2.32美元。

其中，第四季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的15.3億美元，環(huán)比增長(zhǎng)2%，同比增長(zhǎng)16%。公司表示，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要得益于人工智能（AI）數(shù)據(jù)中心需求的增長(zhǎng)，以及電信行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇。2025年全年?duì)I收達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的58.1億美元，較2024年增長(zhǎng)23%。

公司2025年全年非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)營(yíng)業(yè)費(fèi)用從2024年的9.98億美元增至11.7億美元，主要受產(chǎn)品組合投資增加以及可變薪酬的影響。第四季度的非GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為18%，相比之下，上一季度為18.6%，去年同期為15.4%。2025年全年非GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為17.8%，較2024年上升472個(gè)基點(diǎn)。

公司第四季度非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)攤薄每股收益為1美元，相比之下，上一季度為0.91美元，去年同期為0.51美元。

盡管2025財(cái)年業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，但Coherent的下一季度業(yè)績(jī)指引卻引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。公司表示，2026財(cái)年第一季度，航空航天和國(guó)防業(yè)務(wù)的出售將在該季度完成，不包括出售預(yù)計(jì)將產(chǎn)生的約2000萬美元收入，公司下一季度收入將在14.6億美元至16億美元之間。

公司預(yù)計(jì)非GAAP下的毛利率將在37.5%至39.5%之間，預(yù)計(jì)非GAAP基礎(chǔ)上的總營(yíng)業(yè)費(fèi)用將在2.9億美元至3.1億美元之間，預(yù)計(jì)非GAAP基礎(chǔ)上的本季度稅率將在18%至22%之間，預(yù)計(jì)非GAAP基礎(chǔ)上的每股收益將在0.93美元至1.13美元之間。

AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)激增

Coherent的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)直接受益于AI數(shù)據(jù)中心投資熱潮。

在電話會(huì)議上，公司管理層表示，數(shù)據(jù)中心部分增長(zhǎng)最快，全年增長(zhǎng)率超過60%。展望未來，公司繼續(xù)看到非常強(qiáng)勁的需求信號(hào)，結(jié)合公司現(xiàn)有的積壓訂單、潛在訂單以及客戶的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)，公司認(rèn)為需求前景非常樂觀。公司預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心和通信業(yè)務(wù)將再次實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。

其中，800G收發(fā)器收入仍在持續(xù)提升。公司預(yù)計(jì)，800G收發(fā)器在本年度和下一年度都將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。同期1.6T收發(fā)器也開始取得收入，公司在上一季度實(shí)現(xiàn)了1.6T收發(fā)器的初步出貨，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將持續(xù)攀升。

不過，市場(chǎng)分析認(rèn)為，由于公司對(duì)下一季度的指引偏保守，讓投資者擔(dān)心技術(shù)迭代或需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是AI算力相關(guān)的光模塊訂單是否可持續(xù)。

據(jù)浙商基金今年7月發(fā)布的觀點(diǎn)稱，AI算力需求爆發(fā)，從二季度跟蹤數(shù)據(jù)看，頭部科技巨頭資本開支超預(yù)期，終端設(shè)備中對(duì)800G/1.6T光模塊的需求提升帶動(dòng)量?jī)r(jià)齊升。

根據(jù)LightCounting預(yù)測(cè)，2024年全球以太網(wǎng)光模塊市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到100億美元，同比大增近100%；2025年增速仍將保持在50%左右，隨后五年將進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定階段，年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)維持在15%至18%。

從應(yīng)用結(jié)構(gòu)看，約80%的市場(chǎng)需求來自AI數(shù)據(jù)中心，這類模塊主要服務(wù)于支持Scale-up與Scale-out架構(gòu)的高性能網(wǎng)絡(luò)，當(dāng)前市場(chǎng)主要由Scale-out網(wǎng)絡(luò)驅(qū)動(dòng)，Scale-up則仍處于早期導(dǎo)入階段。

技術(shù)演進(jìn)方面，800G和1.6T時(shí)代以可插拔光模塊為主流，但面向3.2T時(shí)代的高密度部署，LPO與CPO等新型技術(shù)路徑正逐步成熟，CPO有望成為構(gòu)建Scale-up多機(jī)架系統(tǒng)的關(guān)鍵方案。

中國(guó)銀河證券表示，AI數(shù)據(jù)中心架構(gòu)演進(jìn)將持續(xù)拉動(dòng)高端光模塊需求，為行業(yè)帶來長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能。

責(zé)編：萬健祎

校對(duì)：楊立林